中原期货：郑棉5-9正套柳暗花明又一村

　　中原期货王伟       

　　印度是全球第二大产棉花国，近五年产量维持在占全球的22%左右。印度棉花产量主要满足其国内消费，国内消费量至少占其产量的70%以上。印度作为第二大出口国，出口占全球总出口的17%。印度棉花主要出口到中国、孟加拉国和中东地区。05年之后，印度棉花出口量跟随其国内产量。目前印度棉登记出口数量约170万吨，装运量超过了140万吨，实际装运量约占总量的85%。印度禁令将减少市场30万吨的市场供应量，从这供给看，影响数量相对较小。

　　中国新年度棉花进口量370万吨，进口来源国主要为美国、印度、乌兹别克等。中国进口美棉数量基本恒定，美棉每年向出口中国棉花约100万吨左右，目前2011/12年度(2011.9-目前)已进口美棉48万吨。

　　1月份为例，中国进口棉32.65万吨，印度棉、美棉比例分别达到46.1%、18.3%。2011年中国累计进口印度棉101万吨，占中国总进口量的30.2%，与2010年基本持平。截止1月底，2011/12年度以来中国已累计进口了70万吨印度棉，12月份更是达到了37万吨，达到历史之最。

　　印度禁出，短期内刺激了郑棉的上涨，但国内疲弱的基本面消费尚未改观，棉价的上涨空间及持续时间有限。5-9合约上市以来，郑棉5-9价差一直维持在-750以上，2月初，价差从-750回升至-550，目前又回位至-750左右，我们认为可以由此介入再次进行买5卖9的正向套利。