利率市场周报:经济增长因素继续支撑债市

华泰联合证券有限责任公司 武磊


　　主要观点:

　　1-2月份,工业增速快速回落,而房地产投资增速有所企稳,主要原因可能是保障房等安居工程开工影响。1-2月份消费增速也出现意外回落。我们认为房地产投资增速仍将继续回落,从而带动固定资产投资增速回落,伴随着消费的不振,经济调整仍将延续。

　　2月份CPI同比上涨3.2%,环比下降0.1%。度过春节后, 食品价格回落明显,带动CPI同比明显回落。从季调后CPI环比趋势的走势来看,通胀仍处于回落趋势中。但由于11年3月份CPI环比下跌导致基数偏低,因此翘尾因素将使3月份CPI同比仍可能维持在3.2%左右。

　　货币市场资金面呈现宽松局面。7天回购利率已回落到2.99%,隔夜Shibor回落至2.3%。我们维持之前资金面将迎来一段宽松期的判断,但7天回购利率已难有继续下行的空间。

　　周五公布的经济数据显示经济仍处于回落放缓的过程中,经济增长因素仍然支撑债市。在经历了前期的调整以及上周的回暖后,市场应重新认识到经济和通胀继续回落的概率较大,因此投资配置盘将会比较认可目前的收益率水平,因此我们认为短期内,利率债收益率继续小幅下行的概率高于上行。

　　我们建议配置盘不宜过早减持长久期利率品种,相反可适当增持。对于交易盘而言,操作空间不大,但可以考虑继续介入7年期国债品种,虽然上周招标过程中,7年期国债认购情况较踊跃,但7年期国债与10年期国债之间的利差仍过小。