中国短期融资券及中期票据信用分析周报

中国国际金融有限公司 中金公司研究所


　　本周共发行短期融资券23支,总发行额186.5亿元。本周发行人中,渝力帆、宏图、蒙发和景兴为自然人控股的民营企业,其余发行人均为国有控股公司,广控、北大荒、宏图、华天、辽成大和景兴为上市公司。中实业、粤打捞、皖国贸和蒙发是首次发行,其余均曾发行短融。

　　本周23家短融发行人中,有11家评分属于投资级;其中中化工为央企,年度经营现金流产生能力近百亿,中金评分为2-;阳煤、华侨城、中色、农发集、广控、南方水泥、电科院、华晨、石药和北大荒均为行业龙头,中金评分均为3大档,其中中色、农发集、电科院盈利能力偏弱,华晨、石药和北大荒资产规模稍小,南水泥债务负担较重,中金评分均为3-。其余发行人分别由于行业竞争激烈,盈利能力一般或债务负担较重,评分均为4或5大档,属于投机级。其中粤打捞、渝力帆、海航商、豫光铅、宏图和景兴年度经营现金流产生能力不足5亿元,东特钢和皖国贸债务负担偏重,评分为4-。华天债务负担很重,蒙发经营现金流实现质量偏弱且账面货币资金偏低,中金评分均为5+。

　　本周共发行中期票据9支,发行额77.5亿元。本周发行人中,除三房巷为自然人控股的民营企业外,其余发行人均为国有控股公司,恒运为上市公司。恒运和沪船务是首次发行,其余均曾发行短融或中票。

　　本周9家中票发行人中,有5家评分属于投资级。粤机场、中外运、渝文资和航圳均为区域性行业龙头,中金评分均为3大档,其中渝文资资产规模偏小,航圳经营现金流波动较大且债务负担较重,中金评分3-。其余发行人分别由于行业竞争激烈,盈利能力一般或债务负担较重,评分均为4或5大档,属于投机级。其中沪船务盈利和经营现金流持续恶化,目前经营现金流产生能力已不足2亿元,并且由于行业未见复苏迹象,不排除进一步恶化可能,评分为5+。由于合规限制,我们暂不对于中建材信用状况予以评论。

　　本周发行人没有涉及主体评级调整,但有3家发行人中金评分有调整:京煤盈利变现效率持续较弱,而投资规模维持高位,债务资本比相比上次发行时提升了10个百分点,并且后续投资规模较大,债务负担还有进一步提升可能,将公司评分由4+下调至4。电信科11年经营现金流大幅净流出的同时投资规模也显著增长,短期流动性指标也有一定弱化,将公司评分由3下调至3-。宏图经营现金流产生能力仍然偏弱,流动性相比上次发行时有一定弱化,将公司评分由4下调至4-。