国泰君安国际：予华润电力收集 目标18.38元

　　华润电力(“公司”)公布了其2012 年2 月份运营数据。2 月份合并售电量由去年的73.2 亿千瓦时同比上升31.1%至95.9亿千瓦时。合并口径的煤炭产量由95.8 万吨同比下跌4.8%至91.2 万吨。全口径煤炭产量则由去年的109.6 万吨上升23.0%至134.8 万吨。2012 年首2 个月，合并售电量为188.2 亿千瓦时，同比上升11.6%，合并口径煤炭产量为159万吨，同比下降15.2%，全口径煤炭产量为234.9 万吨，同比上升8.6%。

　　2月份单月的售电量高增速主要由春节因素导致，因去年春节发生在2 月份。首2 月的售电增速虽然为正，但是我们认为该增速仍较低。单月合并煤炭产量增速仍为负。我们认为3 月份公司的煤电产量增速将会改善。

　　华润电力的最新收市价为 15.36 港元，相当于我们盈利预测下的10.0 倍的2012 年市盈率以及7.4 倍的2013 年市盈率。目前我们给予华润电力的评级是“收集”，目标价为18.38 港元，相当于潜在升幅空间为19.7%。