国泰君安国际：予吉利汽车中性 目标价2.7元

　　2011 年销售低于预期但是2012 年的符合预期。受到中国汽车需求放缓和国家补贴退出等因素影响，吉利汽车2011 年汽车销售仅同比增长1.3%，与行业平均持平但是低于我们预期。得益于出口汽车的高速增长和帝豪销售的畅旺，吉利汽车在2012 年首两个月的汽车销售跑赢市场平均，符合我们预期。

　　下调到“中性”评级。现在公司的估值略高于其历史水平和市场平均。我们认为吉利在1-2 月份的大幅上涨主要是因为估值修复，同时也反映母公司与沃尔沃成立合资公司后吉利在技术和品牌上的受益，以及预期未来有更多国家政策支持自主品牌。但是由于国家政策应该会在下半年才会出，而自主品牌的销售在短期仍会受到压力。因此我们下调公司评级到“中性”，轻微上调目标价到2.7 港元，相当于10.3 倍的12 年PE、9.6 倍的13 年PE、1.2 倍的12 年PB 和1.0 倍的13年PB。