中国短期融资券及中期票据信用分析周报

中国国际金融有限公司 徐小庆，张莉，姬江帆，许艳


　　本周共有17家发行人发行短期融资券18支,总发行额243亿元。本周发行人中,紫江、齿轮造、卧龙气和奥克斯为自然人控股的民营企业,其余发行人均为国有控股公司,紫江、卧龙和惠天为上市公司。萧国际、铁二十二、齿轮造、卧龙气和浙旅游是首次发行,其余均曾发行短融。

　　本周17家短融发行人中,有6家评分属于投资级;其中华能集、中航空和中广核均为央企,年度经营现金流产生能力均过百亿,中金评分均为2大档;其中华能集资产规模最大,10年EBITDA超过400亿元,中金评分为2+;中航空行业周期性更强,评分为2-;上实、津城建和中水电均为行业龙头,中金评分均为3大档,其中津城投所在天津市财政实力雄厚,中水电年度经营现金流近百亿,中金评分均为3+。其余发行人分别由于行业竞争激烈,盈利能力一般或债务负担较重,评分均为4或5大档,属于投机级。其中萧国际现金流稳定,紫江和统众年度经营现金流产生能力10亿元左右,中金评分均为4+;广弘、齿轮造、奥克斯和浙旅游实际年度经营现金流均不足5亿元,评分为4-。卧龙气EBITDA不足3亿元且经营现金流波动较大,中金评分为5+。

　　本周共有11家发行人发行中期票据12支,发行额179亿元。本周发行人中,除宏图为自然人控股的民营企业外,其余发行人均为国有控股公司,宏图为上市公司。化工园是首次发行,其余均曾发行短融或中票。

　　本周11家中票发行人中,有4家评分属于投资级。国开投和中海运均为央企,中金评分均为2大档;其中中海运债务负担轻且货币资金充裕,评分为2+;深地铁和中水电均为行业或区域性龙头,中金评分均为3+。其余发行人分别由于行业竞争激烈,盈利能力一般或债务负担较重,评分均为4或5大档,属于投机级。其中云工投受到当地政府支持力度较大并且流动性指标较好,评分为4+;渝建工和宏图分别由于债务负担较重或者现金流实现质量偏弱,评分均为4-;化工园所在区域财政实力弱,中金评分5+。

　　本周发行人没有涉及评级调整,只有2家发行人中金评分有调整:紫江盈利和经营现金流稳定,投资规模和债务负担维持低位,短期流动性有一定改善,将公司评分由4上调至4+。奥克斯11年经营现金流恶化且投资大幅提升,流动性相比上次发行时有一定弱化,将公司评分由4下调至4-。