债券市场周报:信用品仍优于利率品,城投债配臵良机已至

东海证券有限责任公司 鲍庆


　　上周市场回顾:上周债券市场维持震荡走势,信用品表现仍然优于利率品,但整体收益率水平有所上行,从而带动中债银行间债券总净价(总值)指数略有下跌。虽然资金面维持宽松,但利率品的收益率曲线并未延续上周的下行趋势,各期限收益率大多小幅上涨,金融债收益率的上行幅度略大于国债。交易所指数多收涨,上证国债指数仅周五收跌,周一至周四连续上涨并创历史新高,企业债、公司债、指数受大盘大幅调整影响波动,周一收涨,周二周三大幅下跌,周四周五企稳上涨,可转债市场与正股走势相一致,中信标普可转债指数受大盘影响跌幅较大,累计跌幅为0.18%。

　　本周市场策略:本周公开市场将有510亿元央票到期,比上周到期资金量增加220亿元,上周央行3个月期的回购利率下行了2BP,使市场产生对于央票发行利率将随之下行的预期,也增强了央行将继续降准的预期。我们认为央行本周是否重启3个月期央票取决于市场的配臵需求状况,但即使重启,且发行利率也有所下调,本月降准的机率都非常小,而短期资金利率的下行空间也不大,预计本周资金利率将维持低位小幅震荡的走势。

　　我们认为资金面的趋稳和继续放宽的预期是债券市场整体企稳回升的基础,但由于短期资金利率下调空间不大,利率品的收益率又处于低位,加上机构配臵风险偏好的转换,利率品短期内维持小幅震荡走势的机率较大,而目前仍是中等评级信用品的配臵良机。由于短期信用品市场受到货币政策变动的影响较大,且实体经济基本面的恢复尚有出现反复的可能性,目前仍不是拉长信用品种久期的时机,故建议投资者以配臵3-7年AA和AA-信用品种为主。

　　另外,监管层对于城投债的审批趋严将有助于减轻未来城投债市场的供给压力,长期来看也有利于降低城投债发行主体的偿债风险,对于目前市场上已发行的存量城投债以及已获批发行的城投债形成一定的利好作用。随着信用品行情的不断深化,资质较好且收益率水平较高的城投债将越来越受到机构关注,鉴于长期品种的价格波动风险仍较大,我们认为中短期的AA+和AA城投债的配臵时机较好。