债券发行分析:国家开发银行2012年(第十四期)金融债

中银国际证券有限责任公司 中银国际证券研究所


　　基本面及市场情况。2月份外汇占款新增251亿元,较1月大幅下调,这是1月份外汇占款转正后连续第二个月增长,以外汇占款口径测算,2月热钱净流入约1748亿,这可能与2月国内股市走强及人民币升值速度加快有关,考虑到2月份新增财政存款约1218亿元,基础货币仍在收缩,近期债市关注焦点仍在市场资金面状况。上周周小川行长对存款准备金率下调空间的表态、银监会放松了部分大行的存贷比目标值、91天正回购利率意外下调等信号表明货币政策预调微调正在进行。本周一,国开行发行了10年金融债,中标利率4.21%,高于市场预期,机构对中长期债券投标热情较低,受一级市场中标利率走高影响,近日5年以上中长期金融债收益率明显上调。

　　随着季末临近,银行逐步放缓了出钱步伐,今天银行间7天回购利率上调超10bp 至3.01%附近,市场资金面略显收紧。

　　定价讨论。目前市场上交易活跃的5年左右金融债收益率在3.93%附近;考虑到季末略微趋紧的资金面、市场需求及机构对国开债的溢价要求,我们预计本期债券中标利率将略高于二级市场水平。