国信香港：建议买入中国光纤 目标1.5元

　　2011全年业绩超预期：收入同比增50%至人民币12.57亿元，毛利率为31.8%(FY10: 32%)，净利润同比增39.2%至人民币2.53亿元，超过我们预期的人民币2.27亿元。每股盈利为人民币0.242元。

　　三网融合、宽带提速继续拉动光纤连接器需求：今年年初三网融合试点城市由12 家增至42 家，而中国广电网络公司的挂牌成立，将令三网融合取得阶段性进展。另外，中国电信预计“十二五”末，南方城市将全面实现光纤化，城市及农村家庭平均带宽将分别达到20M及4M,FTTH的铺设直接拉动光纤连接器需求。

　　海外销售增长提速：公司FY11海外巿场收入占比为18%，主要客户为加拿大、新西兰、爱尔兰等运营商。海外业务不但毛利率较国内高(FY11:58% vs 26%)，而且有利分散地区性风险。管理层预计不久将来将取得一个新海外客户。

　　产能扩张，加强垂直整合：公司去年将光纤活动连接器产能由900万条提高至1200万条，FY12将继续扩产至1,800万条。钢板年加工量由1,300吨增加至7,700吨。软光缆(连接器核心原料)的产能将由13,000公里提升至130,000公里，垂直整合加深有利提升毛利率。

　　维持“买入”评级，目标价由1.15上调至1.5港元：公司扩产享光通信景气周期，我们估计公司11-13年期间EPS的复合增长率达15.4%。