交银国际维持华润创业中性评级 目标价26元

　　交银国际发表研究报告指，华润创业2011年经常性纯利为18.89亿元，与去年持平，符合该行预期(18.74亿元)，不过较市场预期低4%。

　　华创四个业务范畴中，酿酒业务是唯一录得增长的范畴，纯利增长15%，不过增长被以下其他业务范畴完全抵销：

　　1、零售业务下跌3%(下半年跌幅为23%，上半年增长53%)；

　　2、食品分销业务纯利下降18%(下半年跌幅为29%，上半年下跌13%)；

　　3、饮料业务的纯利下降19%。

　　2011年派息比率由2010年的65%下滑至60%。

　　虽然交银国际预期公司2012年会出现改善，预期每股盈利增长为13%，不过由於管理层对前景持谨慎态度，以及零售和食品业务的盈利可见性低，该行担心或会有下行风险。

　　以目前的风险回报看来，估值并不吸引(股价较该行以分类加总估值法所得的2012年预测盈利高出13%，市盈率为33倍)，重申“中性”评级及26元的目标价？?(相当於分类加总估值法所得的2012年预测盈利及2012年29.3倍的市盈率)。