申银万国：弱势格局一时难改

　　盘中特征：

　　周四沪深股市缩量整理。上证指数收盘2375.77点，下跌2.42点，跌幅0.10%，成交769.0亿元；深成指收盘10038.95点，下跌51.48点，跌幅0.51%，成交681.3亿元。两市成交量较周三萎缩356.8亿元。行业方面，申万一级行业指数中，房地产、家用电器和金融服务等板块领涨，有色金属、化工和采掘等板块领跌。个股方面，两市有953只个股上涨，1313只下跌，友利控股、斯米克等11家个股涨停，个股最大跌幅7.53%。

　　后市研判：

　　周四股市继续调整，量能进一步萎缩，弱势格局一时难改，后市波动会有所收敛，操作难度大。

　　多空交织，短线延续震荡整理。1)周四上午汇丰公布3月PMI初值为48.1，是四个月来最低，引发市场对经济下滑的再度担忧，3月份数据摆脱了春节因素的干扰将受到更大程度重视。新订单指数下滑较快显示需求走弱，生产指数新低显示节后复工不甚理想，而市场尚未看到决策层制止经济增速下滑的有力措施，因此信心不足。我们认为政策微调的空间在增大，且市场已经反映了较低的预期，继续下调空间不大。2)近期银行板块持续疲弱拖累大盘，申万银行指数在半年线处获得支撑，尽管周四午后放量拉升，但仍受制于5日均线，尽管个股依然保持了较高的活跃度，但大盘走出弱势还将在很大程度上依赖于银行、房地产等权重板块。3)量能萎缩显示杀跌动力有一定减弱，上证指数在半年线处暂获支撑，不过上行乏力，30日和10日均线的压力都较大，市场情绪趋于谨慎，短线可能在2400点附近继续震荡整理。

　　中期转强趋势在逐步确认，但不宜过分乐观。1)我们仍然维持转型期市场的判断，上半场系统性风险与结构性机会并存，难有大牛市行情。2)对于今年我们之前提出“等待机会，关注变化，着手布局”，其实从去年四季度我们就判断市场开始进入底部区域，今年的机会将大于风险。去年我们强调股市的风险，大类资产配置较好的方向是小贷和银行理财，今年我们提示股市的机会；短期的波动很让人纠结，抄底逃顶都很难，但关键是大方向的把握，向下向上的能见度是否清晰。3)本轮行情已超越超跌反弹的级别，右侧在逐步确认中：一是60日均线，上证综指、深证成指、沪深300和中小板综指的60日均线均已拐头向上，上周创业板60日均线如期走平；二是经济虽未见底，但向下预期已反映的较为充分；三是政策方向渐趋明朗。4)最有希望的推动因素仍是分母。一方面从货币的常规供求看，1-2月份信贷减速是好事情，规范之后可能会见到放松(可能不仅仅是存准)，货币增速有触底回升迹象，而物价下降，房价下降，投资减速，股市的流动性基础改善；另一方面高利贷风险暴露、银信和理财等监管趋严、整顿交易所等使得在大类资产配置上利于股票的因素增多，其实股市风险偏好水平已经提升。

　　操作策略：

　　适当积极，震荡中逢低吸纳，把握行业与风格轮动节奏。

　　(主持人：李筱璇A0230210070004)