申银万国：短期还有震荡整固要求

　　盘中特征：

　　周一沪深股市先抑后扬。上证指数收盘2410.18点，上涨5.45点，涨幅0.23%，成交1029.8亿元；深成指收盘10296.17点，上涨16.86点，涨幅0.16%，成交933.3亿元。两市成交量较上周五萎缩0.4亿元。行业方面，申万一级行业指数仅食品饮料、金融服务和家用电器等板块下跌，有色金属和餐饮旅游等板块领涨。个股方面，两市有1903只个股上涨，393只下跌，索芙特、江苏舜天等23家个股涨停，个股最大跌幅7.82%。

　　后市研判：

　　周一股市先抑后扬，个股活跃，但金融等权重股依旧较弱，量能仍有欠缺，短期还有震荡整固要求。

　　调整过后有望企稳，反弹阻力虽增大，但风险已减小。1)阻力虽大，风险已小是我们最近几周以来坚持的观点。从市场表现来看，上证指数在2500点关前屡屡受阻，但又屡次先抑后扬，即使如上周三的恐慌性放量暴跌，跌停股票仅三家，下方承接力度可见一斑。短期上行阻力仍较大，或需要进一步催化剂，但向上突破可能只是时间问题。2)如何看待上周的天量长阴？确实是较大打击，不少投资者由乐观转向谨慎再转向悲观，但我们认为影响市场运行的因素并未恶化，引发短线调整的因素不具备可持续性。温总理答记者问中提及的房地产调控、地方债务等政策基调是一以贯之的，只是市场预期有点高，情绪爆发叠加技术性调整要求，另外引发市场担忧的可能还有一些其他因素，在行至临近前期高点处，在可能的风险面前，兑现盈利是资金的自然选择，但尘埃落定后风险已基本消除。3)信贷连续两月未放量，CPI大幅回落，加之周行长再次强调存准率调整不关乎货币政策松紧，预调微调面临更大操作空间，货币增速已有触底回升迹象，上周市场资金利率继续下行，预计流动性将持续改善。4)指数震荡难掩个股盈利效应，比如申万策略近期推荐的消费板块和贵州主题，因此市场仍维持较高的活跃度，震荡反复、多空拉锯有利于充分换手、消化浮筹，上行基础将更稳固。60日均线稳步上行，上周上证指数在半年线获得支撑，短期2400点上方仍有震荡整固要求，调整过后有望企稳。

　　中期转强趋势在逐步确认，但不宜过分乐观。1)我们仍然维持转型期市场的判断，上半场系统性风险与结构性机会并存，难有大牛市行情。2)对于今年我们之前提出“等待机会，关注变化，着手布局”，其实从去年四季度我们就判断市场开始进入底部区域，今年的机会将大于风险。去年我们强调股市的风险，大类资产配置较好的方向是小贷和银行理财，今年我们提示股市的机会；短期的波动很让人纠结，抄底逃顶都很难，但关键是大方向的把握，向下向上的能见度是否清晰。3)本轮行情已超越超跌反弹的级别，右侧在逐步确认中：一是60日均线，上证综指、深证成指、沪深300和中小板综指的60日均线均已拐头向上，上周创业板60日均线如期走平；二是经济虽未见底，但向下预期已反映的较为充分；三是政策方向渐趋明朗。4)最有希望的推动因素仍是分母。一方面从货币的常规供求看，1-2月份信贷减速是好事情，规范之后可能会见到放松(可能不仅仅是存准)，货币增速有触底回升迹象，而物价下降，房价下降，投资减速，股市的流动性基础改善；另一方面高利贷风险暴露、银信和理财等监管趋严、整顿交易所等使得在大类资产配置上利于股票的因素增多，其实股市风险偏好水平已经提升。

　　操作策略：

　　适当积极，震荡中逢低吸纳，把握行业与风格轮动节奏。

　　(主持人：李筱璇A0230210070004)