信达国际：趁低吸纳维达国际 目标价12.3元

　　集团去年上半年营业额按年增长30.5%至21.9亿港元，但由于木浆价格显著上升，使集团毛利率由去年同期的32.0%下跌至27.7%，使集团纯利按年倒退3.7%。管理层表示，为应对成本上升压力，集团上半年平均单价已上调16%，而在提价的情况下，集团的市占率仍呈上升。集团将于下周二公布全年业绩，市场预期集团2011年全年每股盈利增长21%，相比上半年有所改善。

　　随着原材料价格自去年下半年回落，相信集团的成本压力可望下降。同时，集团亦将不断优化产品组合，务求进一步改善集团各项业务的毛利率。目前卷纸产品占销售的61.2%，集团期望在5年内能提高毛利较高的盒装纸等非卷纸产品之销售比例至50%。随着整体木浆价格回落，可减低集团采购成本，并可舒缓毛利率受压约情况。

　　市场预期集团今年每股盈利增长加快至超过30%，现价相当于今年预测市盈率约15倍，与近3年平均值相若，惟由于预测市盈增长率(PEG)仍低于1倍，因此估值算合理。

　　股价近日受制保历加通道顶部回落，惟续企2月至今的短期升轨底部之上，加上保历加通道向上扩大，有利股价续试高位，建议趁低吸纳。