高子剑：持仓量驱动趋势 站在优势一方看持仓量

　　新浪财经讯 3月24日下午，由新浪财经与中粮期货共同主办的期货投资全国公益巡讲第四期在宁波举行，本期主题为“以期货抢占商品股市先机”，东方证券研究所金融衍生品首席分析师高子剑做了“如何用股指期货研判大盘涨跌”的主题演讲。他表示，股指期货持仓量大幅增加就是趋势，持仓量停止增长趋势就结束，要站在优势的一方来看持仓量。

　　以下为发言实录：

　　高子剑：首先要感谢中粮期货和新浪财经给我这个机会，能够用一个下午的时间跟各位交流，股指期货的分析方法。

　　从2010年4月16日股指期货推出以来，我们就一直在做一件事情，这件事情就是用股指期货的价差和持仓量对大盘做涨跌的判断，一会跟大家介绍一下主要的分析方法。

　　这一张表(播放PPT)是我们判断下来的结果，这个表有案可考，我们每个礼拜最少会写一篇股指期货的分析报告，分析完了以后最后有一个结论，根据目前股指期货投资者交易心态，当然也包括他们的状态，心态就是看涨看跌，有时候看涨不一定对，就像你看一场足球队一样，你发现一个足球队狂轰乱炸的时候可能他会输，因为他的心态开始不对。这个表是根据我们定期写的报告最后会得出一个结论，大盘要上涨或者是下跌，或者是盘整，有三个判断方向。

　　第一次开始这么做是2010年8月20日，当时第一次判断大盘会上涨，下一个礼拜如果还是看涨我们就不写，一直到10月18日第一次看跌我们就再写，最近一个观点是3月12日，我们认为上涨要结束了，开始转为下跌，根据当时现货指数，我们会在第三栏做一个记录，是当时的现货指标，首先声明一下这个现货指数是可以实现的价位，比如报告在8月20日开盘之前发出的，这个记录价位就是用8月20日现货开盘价，无论是高开还是低开，我们就拿当前开盘价放进去，似乎可以照着这个跟着做，这个价位是你可以实现的。比如8月20日看上涨，当时指数是2943点，下一次看跌是10月18日，是3345，这个看涨就是对的。把3345减到2943，就是获利。这边有一个W和L，W就是赚钱了，L代表这次亏损。我们自己开始做的时候都没有想到会有这么好的效果，获利1128点，声明一下，跟做股票现货的人有点不一样，我们看下跌了，到11月29日我们认为不会下跌要盘整，如果看对的话我们也会认为是获利，因为股指期货是可以沽空的，所以我们把下跌也认为是获利，一共获利1128点。

　　有九次获利，有四个是亏损，9：4来看，这个表现还不错，有69%。

　　2012年1月19日这个观点持续了11天，你看这个9个写W，最少一次是29，最长一次是61，如果是获利的话，他的时间基本上都是在一个月以上，如果亏损的话有四个，最长一次31、21、10、8，亏损的时候一般来讲会在一个月之内，所以获胜的时间很长，亏损的时间很短。如果我们把获胜天数加在一起389天，亏损是79天，这样的话胜利就是85%。所以表现在图上，就是这一张图，红色明显当时看涨，绿色是看跌，灰色是看盘整，你就会发现，在这个指标里，虽然没有办到去年全年最高点，在这个地方沽空了，在最高点卖回来，到10月16日再卖回来，再从高点沽空，从来没有神奇到这个程度，但最起码它做到了没有长时间跟市场反着走的情况。我们自己做分析师，最忌讳的事情，如果做大盘涨跌的判断，结果从去年清明节最高点，一直跌到今年1月5日这是最低点，结果这一段时间分析师每天告诉你会涨，我们认为这个分析师是相当失败的，真照他的话来做会出事情。所以我们认为这个办法放不错，没有长时间跟大盘反着走的情况。

　　所以接下来就是我们的介绍，这一张图到底是怎么做出来了，在每一次写报告的时候，到底怎么判断它是上涨还是下跌，所以这是今天报告的主题。

　　当然等一下会配合很多股指期货的案例跟大家做介绍。报告分析里有两个纬度，第一个是持仓量，第二是加仓。首先跟大家介绍一下持仓量，持仓量简单跟大家说，其他期货品种都有持仓量，其实就是代表现在市场上买这个期货的人有多少，和卖这个期货的合约有多少，这就是持仓量的概念。如果持仓量比较高，就是说明买的人多，卖的人也多；持仓量低就是买的人少，卖的人也很少。这个挺重要的，如果各位不了解的话我就再细的解释一下。

　　观众：可以了。

　　高子剑：持仓量如果大家都清楚的话，如何用持仓量做价格发现功能？这是台湾的图，起点是台湾股指期货上市第一天，终点是2010年最后一天，所以一共有13年的数据，上面是大盘走势，下面是股指期货的持仓量，你看，如果从这个图上来看，初步做一个观察，会有什么结论呢？红色就是持仓量大幅增加的时候，往上一对就会发现，如果说持仓量大幅增加了，上面这个价格很明显就有一个趋势，这个趋势不一定都说往上或者是都是往下，但都是一个很大的趋势，最起码不会是很无序的状态，比如先涨后跌或者是很长时间的盘整。比如说第一次持仓量出现大幅上升是在2000年底到2010年底，你看这个时候大盘处于明显的下跌，这是科技股泡沫2000年留下的高点；第二次持仓量大幅增加是2003年非典结束以后，那一波是原材料行情，台湾跟大陆一样都是原材料行情，涨的都是钢铁、水泥、汽车股票，那时候是一个牛市。这一次持仓量增加是2007年最高点，第一次次贷危机的时候市场也是上涨，这一段持仓量上升各位印象肯定很深刻就是08年金融危机就是跌得最猛的那一次。从这个图上可以得到一个结论，当您看到持仓量大幅增加的时候，价格会有很明显的趋势。

　　第二，当你发现持仓量结束的时间趋势也就结束了，就是熊市结束了。这是我们从图上所能得到的第二个结论，当你看到持仓量增加结束的时候，这个趋势也就结束了。持仓量大幅增加就是趋势，持仓量停止增长趋势就结束。

　　所以接下来我们的研究就是围绕这两句话，我们刚刚只是从图上找老四个增长，是不是每一次持仓量增加的时候价格都有大幅趋势呢？这是接下来我们要做的工作。做统计工作的时候，有一个很重要的事情，我们要先找这两句话背后的逻辑是什么，我们做投资的时候，各位在投资上你会看到各式各样的统计，这些统计能不能用，其实有一个很重要的关键就是找到背后的逻辑，香港郑少秋的戏上映的话，恒生指数就以8%的下跌，你敢不敢根据这个来沽空股市呢？我是不敢。这两句话背后的逻辑是什么呢？首先第一个，持仓量大幅增长有趋势，背后的逻辑很简单，当持仓量大幅增加的时候肯定是投资者认为市场行情会有一个很大的波动，可能会大涨或者是大跌。这很容易理解，比如现在沪深300，所有做多的人都在这个会议室里，除了我们以外没有人买沪深300，我们是看涨，看涨有两种可能：一种是我们现在坐下来开了一个会，花一个下午的时间讨论一下，说我们看涨；接下来一个月涨幅到底会有多少？第一种答案，接下来一个月大盘会涨，但是涨3%差不多，能够有5%就很开心，5%以上不可能。各位，如果是这个结论出来的话，您回去以后因为看涨要买股指期货，你会拿多少钱买这个股指期货呢？答案是一点点。因为涨幅不会太大，你拿太多钱买也没意思。第二种结论，如果我们讨论的结论是未来一个月大盘一定会涨，肯定最少涨20%，各位你买股指期货会拿多少钱出来呢？如果是我的话，就把所有的现金统统拿出来买股指期货，因为我们很有把握涨20%，20%乘股指期货杠杆5.5倍的话获利就是百分之百以上。这就很容易解释，如果你看到持仓量很高的时候，就说明投资者认为大盘趋势会有一个很大的方向，如果持仓量很少就说明投资者认为涨也涨到那里去，跌也跌不到那里去。我厂经常开玩笑说，如果每天开盘收盘都是保持一个价格，连续一个年，就没有人会对股票感兴趣，这样的话就没有成交量。持仓量可以表达出投资者对接下来市场行情的预期。这就是第一句话，持仓量大幅增加的时候有趋势，就是从这个推论来的。

　　持仓量大幅下降为什么就结束呢？比如今天收盘股指期货持仓量增加了两千手。在1：1的情况下我们到底要看哪一边，第一种是看价差，如果今天升水增加了，今天价差放大了，我们认为持仓量增加，多方增加是最少的解释，如果价差缩小代表我们认为空方增加是最好的解释。这怎么讲呢？各位，如果现在股指期货的价格跟现货价格是一样的话，成交了一万手，升水代表有一批人实在很看涨，觉得买一万手不过瘾，他想买三万手，结果空方只给他一万手，他就给升水1%的价格，把价差从0到1这之间的通道统统扫掉，我都要。这就类似于什么呢？不知道宁波有没有这样的现象，我06年到上海的时候有一件事令我很吃惊，每年12月31日上海浦东有一个百货公司会搞大促销，促销力度很大，是对折以下，全场打到四折左右，而且所有东西都打折，那一天就会很火爆，2011年12月31日，这个百货公司进去的客人有28万，在台湾有时候一个县的人也只有几万人。这28万人消费了六亿人民币，把百货公司一年一半的销售额在这一天做掉了。各位，那天成交量为什么那么大？我们都很清楚，虽然说一个愿打一个愿挨，有六亿钱要买他的产品，有六亿要卖产品，六亿是降价促销造成的成交量。这跟刚才的道理很像，如果你看到持仓量增加，价差也增加，只能多方进场，代表多方意愿比较强。这是第一种分析方法。

　　在这个课题里先不用价差的方法，如果不用价差的方法，光看持仓量的话，怎么办呢？持仓量到底是多方看还是空方看，有另外一个纬度，就是站在优势的一方看持仓量，优势是什么呢？如果今天持仓量增加，大盘上涨，各位上涨的时候是多方赚钱，空方亏钱，我就说是多方增加。如果是今天下跌的话，空方获利，我就说这个持仓量是空方加的。你只有站在优势那一方看这个分析才能分析得下去。

　　举一个例子，还是拿这个会议室的人做例子，比如说沪深300，都在这个会议室里，没有别人，我们是做多的，现在市场上涨，上涨的时候优势方是多方，因为多方赚钱，所以我们就是被分析的对象。有两种可能，上涨的时候我们就坐下来今天涨，收盘下来我们就坐下来开会看明天会不会涨，第一种结论是说还会涨，而且接下来一个月涨20%没有问题。各位，这个时候你会做什么选择？首先，你肯定不会平仓，因为你有钱赚；第二你很有可能作加码的动作。做期货的都知道，期货跟股票不同就是在于说，股票三块钱买进，它涨五块，多的两块你看到了但不能拿出来用，一定要等到你卖的那一天才可以。期货的不同是在于你用三块买的，现在变成五块的话，这两块钱你可以立即提出来，或者用它再买股指期货。我们做多，现在指数也上涨，你帐户里的钱变多了，如果你看涨的话我们会把多的一部分钱拿来买股指期货。

　　这样说并不是鼓励大家这么做，我自己不会这么做。我有一个朋友，他做股指期货交易十几年，这就代表他一直是获利的，他有一个很特殊的习惯，我很佩服他，但我不会去做。什么习惯呢？比如他现在买股指期货，买完之后，大盘上涨，股指真的涨，这样他赚钱了，赚钱以后就把鼠标放在下单系统的“买入”键上不断的点，当你赚钱的时候你去点到一定程度，钱就都用成保证金了，那个钱就不能用了，但他为什么一直按，每当他点的时候，如果这个键又亮起来变成黑的时候就代表他又赚钱了，这就是乘胜追击。只要每次被他点下去的时候，他就感到非常的兴奋，因为他又赚。

　　反过来，如果说现在我们讨论的结论是大盘接下来不会涨，这里就是山峰了，不会比这个更高。接下来你肯定会立即把手里的多单平仓，第二种情况当你看到大盘上涨持仓量增长结束时候多方认为目标价已经到了，这也是指数多方空的地方。

　　这样分析下来，从多方角度来看，这个故事就讲起来很顺。我们现在换成空方来讲，大盘是两千点，我沽空，涨到2500，刚才说上涨持仓量增加，我沽空上涨，涨到2500，各位看到我持仓量增加了，那是代表什么？首先一定代表我当初沽空的角色认为没有错，2000点进去现在涨到2500，我认为一定会跌回2000以下，所以我不止损。为什么持仓量增加呢？2000点我都沽空了，到2500点为什么不沽空，所以这个时候我再加码。到3000点我持仓量又增加，到3500持仓量到最高点，指数也是最高点，这个时候发现股指弯头往下，持仓量减少，持仓量减少代表我走，我走是什么状态呢？我亏损。这样讲下来故事合理吗？很不合理。因为我从2000到3500要经历很痛苦的过程，我要不停的付保证金，第二我要找钱再来沽空股指期货，结果到3500，指数总算到最高点，我开始轻松一点，如果往下掉多一点可以获利，这个时候我选择走，合理吗？不合理。所以在上涨的时候你发现多数站在多方的角度去看，故事说起来才是顺的。同样下跌的时候只有站在空方的角度看才是合理的。所以我们在分析的时候就用这个方法，站在优势的一方来看。

　　接下来我们要把统计做一个细节，在处理持仓量的时候，我们会面临一个问题，单一合约的持仓量，你看到这个是我们第一次股指期货合约1005，它一开始很低，中间持仓量是最高，快要结算的时候数字又变得很低。这是第二个、第三个，第五个，每个合约都是这样。我们用股指期货的时候就会碰到这个问题，它每次接近结算的时候，持仓量数字就会比较低。怎么解决这个问题呢？我们提出了一个办法，就是算持仓量的移动平移值。它的想法本来是这样的，例如1009合约，9月13日当天持仓量是2万2千手，这个数字相比9月10日，2460是下降，但这个下降是正常，因为9月17日要结算，接近结算就要下降，道理9月13日22000手是多还是少，我可以去进行对比次结算还有五天是8月16日，这一天IF8001是1800，我们就说这个持仓量是增加的，这是一种方法。另外一种方法，9月13日这个持仓量我取一个20天移动平均值，这时候算一个数字是21739，就以这个数字作为当时持仓量的一个水平，接下来你会发现一个现象，用这两个方法去算，从8月23日一直到9月17日，就可以看到，这一派同比增长的数字只有9月3日是下降的，移动平均值只有9月3日比前一天低，这两个方法得出一样的结论，我们就确定下来，用22天移动平均值，每日计算的时候会包含一个结算。在刚才各位看到的图上，现在就多了一条线，上面还是台湾股市的走势，下面灰色持仓量多了一条黑色的22天移动平均线，用这一条移动平线作为一个代表，就可以分为红色的区域，20个是我们定义里持仓量增加的阶段，这个定义出来以后，我们就可以看似做我们刚才说的分析，到底怎么用持仓量的方法做分析，用优势的方法，这20个案例中根据大盘的走势来分的话有10个是牛市，有6个是熊市，有4个是盘整，所以我们刚刚说的持仓量增加的时候，大盘会有趋势这是没有问题的，因为24里面只有4个是盘整，这个比例很低，只有20%，80%大盘都是有大的趋势。

　　接下来看几个案例。

　　这是第一个牛市案例。在这个案例里，它的持仓量的增加跟持仓量的减少都是一个有效的信号。持仓量还在减少的时候大盘是下跌的，大盘下跌的时候优势方是空方，是沽空的人赚钱，优势方是空方，持仓量也是下降的，把这两个加起来就等于空方离场，空方做减法。如果市场上是空方做减码的时候，对市场的判断是什么？是看涨，否则他不会走。所以，它走的话就说明他认为会上涨。我的形容，空方离场是防守性的看涨，也就是说大盘还在跌，空方认为不会跌太多，这个时候你再叫我沽空风险很大。其实已经是比较看涨的预期。接下来后面这一段，当1999年2月20日持仓量开始上升的时候，大盘开始上涨，大盘上涨的时候优势方是多方，持仓量增加两个加起来就是多方加码，多方加码代表看涨，我的形容，如果空方减码是防守性的看涨，多方加码就是进攻性的看涨。

　　基于前面的空方减码是多空加码，前面是看涨，后面也是看涨，只是前面是防守型，这一段就代表真正认为低点出现了，涨势要开始了，这就可以判断出大盘要有拐点了。这个进场信号是有效的。一路上涨到6月5日持仓量开始下降，后面指数高点就开始往下掉。这也是一个有效的出场信号。

　　牛市案例，台湾牛市案例第三个，也是很有代表性的案例。2002年，右手是指数，左边是持仓量，2000年台湾股票指数是一万点，跌到2002年底指数4000点，一年半的时间大盘跌60%，结果2002年底指数从4000点反弹到5000，大家认为开始触底反弹了，结果很不幸的是，这个时间是2003年2月22日，大盘往下压回来，03年初的时候非典来了，所以大盘往下压。我说的经典关键的地方就来了，这一段时间因为非典来了，大盘往下掉。你觉得股市优势方是哪个呢？毫无疑问是空方。当时不要说股市优势方是空方，全社会优势方都是空方。那时候有一个很重要的信号，持仓量是不增加的，反而还在往下掉。这个信号为什么重要呢？这个信号就说明交易股指期货的人不认为非典来了，经济要崩溃了，大盘没戏了，赶快去做套期保值，有没有这种现象呢？没有。如果有这个现象的话，这个持仓量就有很明显的增加。真正的熊市时候的持仓量，像08年熊市的时候持仓量是很明显增加的，2000年跌下来的持仓量也是增加的，2011年清明节，这一段下跌的过程中特别是后面这一段从去年八月开始一直到今年1月6日，大盘跌的最猛的时候我们持仓量义无反顾往上增，因为投资者有很强很强的套期保值的需求，他们都想要沽空股指期货，因为大盘真的是跌得太厉害了，只有股指期货可以帮助他们的资产保值。

　　这里说一个故事，08年年底的时候，在座都是对投资比较感兴趣，我在金融机构里面，08年底的时候跟做金融业的朋友一起吃饭，我在大陆从来没有说在吃饭的时候同事说今年发的年终奖什么的，没有的！结果09年四月底我回了一段台湾，我跟一批人吃饭，他们也是做金融业的，他们说他们拿的年终奖是这一辈子拿得最多的，他们是台湾期货交易所，因为那一是台湾期货交易所成交量创历史最高，因为08年熊市的时候跌得太厉害了。那时候台湾有股指期货，大陆还没有，他们说那时候生意好做，有时候客户打电话来，就是金融危机刚开始最厉害的时候，客户打电话沽空股指期货一百手，经营员问价格是多少？客户说不用管价位，只要沽空就对了。你可以想象如果这么下单的话，台湾期货交易所的员工那一拿有史以来最高的年终奖也是可以理解的。这里给我们一个很重要的信号，非典这一段时间，优势方绝对是空方，持仓量没有明显的增加，就说明期指投资者根本不认为这个非典会让大盘崩溃，这是一个看涨的信号。当持仓量开始增加的时候，大盘开始上涨，持仓量一路增加到04年3月24日开始下降的时候，指数的牛市也就结束了。这就是我说的经典案例，各位可以看到，持仓量优势方的分析方法。

　　这里还有一个更经典，是台湾所有案例中最棒的，它的时间是07年2月到8月，我们看长一点时间，2007年上半年的时候，这里有一个双头，双头在做技术分析的时候，双头是当挡反转的时候，就是由上涨转为下跌的信号就是双头。这个双头往左边看再往右边看，它是11年的最高点，那是非常非常重要的位置。我们看一下，在这么一个重要高挡反转的地方，股指期货的投资者他们都做了一些什么令我觉得很聪明的事呢？07年2月到8月大盘上涨，优势方是多方，持仓量增加，这样就是多方加码，大盘一路涨到8月1日持仓量掉下来了，时间点差不多开始下降了。这样将起来很顺。这是第二段上涨，你看持仓量还在下降，这就是最重要的信号，第一段上涨是持仓量增加，因为那时候投资者认为是有投资价值，第二段上涨的时候他已经觉得这没有什么投资价值了，这个市场部可能再像上一次涨得那儿好了，不会再有很大的涨幅了。各位，持仓量的下降是最重要最重要的信号，说明投资者认为这个市场涨势不会持续了。

　　如果你把持仓量这个图遮掉的时候，我在哪里可以确定这个按头的时候，我要看到这个跌破这个井线的时候我猜知道，但是这个图在第二段上涨的时候就明确告诉你了，投资者就没有任何加码的热情了。

　　(播放PPT)最近有一个非常令人惊讶的时候历史的相似，台湾有三个按头，这是第一个，这是第二个，虽然不是最高点，但也是六年最高点，也很重要，这是第三个，W底，就是双底，这是一个双底，这是第一次，这是第二个。我说的相似就在于如果我们看三个按头和W底，你会发现在所有第二段的时候持仓量全部都是下降的。

　　高子剑：W底就是双底，下跌、上涨，下跌再上涨，第二段下跌的时候持仓量也是下降的。你会发现用持仓量判断按头和W底的时候非常好用，双头和双底不会同时出现，各位在看形态分析的时候，双头双底这样的形态各位不要把它看得太平凡，有时候有些人会在底部看双底，大盘已经跌很多了，稍微画一个双头你就往它还需要再往下，其实双头并不是这样看的。

　　播放PPT，这才是双头，在这个时候你抓一个双头没有意义，因为它不是一个历史的高点。我们判断双头和双底的虽然出现次数不会很多，但那是非常重要的反转点。

　　我们做投资者不需要非常神准，但是如果能判断07年这个双头的话那对他做资产保值有多重要这就是持仓量分析的一个题外话，双头双底的时候持仓量可以作为一个很好的价格发现工具。

　　再看熊市案例，台湾势力上牛市案例有十个，熊市有六个，熊市案例的次数比较少，总的时间也比较短，股市总是牛市比熊市多嘛，虽然少，但是熊市案例有一个特别就是很准，这是第一次熊市案例，持仓量最高点刚刚好就是大盘的最低点；这是第二个，虽然没有漂亮到帮你抓真正的最低点，但你往长的时间看，在这个地方指数是一万点，到这边指数只有五千点，也就是说在2000年5月到11月，半年指数下跌了五千点，那是很恐怖了，大家很心慌，结果在五千点的时候持仓量给了我们一个很明确的信号，不会再跌了。你看五千点给了止跌信号，所以五千点就很难被跌破了。以熊市案例来讲，如果把它做一个统计的话，你会发现他的进场信号跟大盘真正的拐点就一个礼拜之内六次有五次，这样的信号如果你放在熊市来看的话它的准确性比牛市还要高，为什么更准呢？股指期货的价值本身就是在熊市的时候更有价值。如果我们现在认为大盘会上涨，你看涨的话，买股票也行，买QFII也好，如果你看跌的话你目前就股指期货了。

　　刚才看的都是台湾的案例，接下来要帮各位看一下深沪300个案例，在这个案例里就是一个字：准。上面是大盘指数的走势，灰色是股指期货持仓量，红色那条线是持仓量的22天移动平均值。(播放PPT)

　　持仓量往上升转为下降的拐点就代表大盘趋势要改变。我们一个一个看，这是第一次，拐点发生的时候是在2010年11月11日，那时候持仓量开始往下降，红色线还在往上涨的时候大盘是上涨，当11月11日持仓量开始往下掉的时候，这个信号是告诉我们上涨要开始转为下跌了，后面确实有一段下跌，不知道各位有没有印象，这一段下跌的时候，让大家印象最深刻是11月12日，那时候深沪指数300来计算，大盘一天跌了6.22%，下降是11月11日，刚刚好提前一天给我们信号，所以他帮助打开了这个12日，这个信号是很有效的。第二次是2011年12月到去年的1月，当时市场是下跌的，当持仓量开始下降的时候，下降的时间是在去年的1月19日，当下降的时候本身市场是下跌的，我们说大盘趋势要反转，大盘有要由下跌转为上涨，后面刚刚信号出现以后开始盘整，盘整的时间就是六天，1月25日见到最低点，接下来就是虎年收官，从这个图上可以看到也是很准确的。第三段，持仓量上升的时候，大盘是上涨的，持仓量下降的时候虽然说没有出现在第一个最高点，但是在中间这个高点我觉得也不错，这是去年清明节全年最高点，到6月22日这一但是下跌，中间这里持仓量打平一下，大盘打平一下，跌趋趋缓一下，6月22日持仓量开始下降，23日、24日这两天大盘涨了4%，去年6月底的反弹就是从这里来的，它成功的帮你掌握了六月底的反弹，所以也是很准。这是去年10月下旬持仓量开始下降，帮你抓住了十月底的反弹，以及这次在1月6日持仓量下降，我们就知道，这个时候接下来大盘由下跌转为上涨，涨了20%。

　　这就是用持仓量分析的方法，用这个图跟大家做一个简要的结论，当持仓量由上升转为下降的时候，大盘的趋势要反转。这个图不是后验的，不是说我昨天出门前才画，这些图是我们在报告里有的，这都是我们当下做的判断，这个方法在实战上是可以用的。

　　最后我们用一个图给各位做一个总结，刚才这个方法并不是只有在台湾能用，在大陆也能用，前面我们看的都是用日K线来看，我们用五分钟的级别来看你会发现也能用，换言之T+0也可以用，例如，这是2010年11月29日下午持仓量有明显的下降，上涨转为下跌。30日更好，这个拐点是很陡的，这就是大盘指数的拐点。这是去年1月6日和1月7日，持仓量的拐点就是大盘趋势的拐点，特别是像1月7日，持仓量在五分钟像悬崖一下掉下来，你千万要小心，本来大盘涨的很好，你看到这个像悬崖一样掉下来，不会再涨了，会下跌。

　　1月4日这天大涨，这边是3140点，接近3190，涨了1.6%，这也应该是持仓量拐点，但我们发现大盘没有从上涨转为下跌，好象是一个反例。我跟大家解释一下，股指期货T+0比例很高，图正常来讲每天涨得像一个馒头一样，早上增加，中午是平的，下午两点开始减少，这个持仓量下降是属于正常的明天两点以后T+0开始平仓的减少，如果以1月4日收盘持仓量来看，他比1月3日还要高，所以还不能定义为下降。另外，最好的解释，1月10日这一天，毫无疑问持仓量上升，没有下降的趋势，很义无反顾的上升，但是你往下看，大盘是下跌的。

　　持仓量的分析部分我们就用这个图来做结论，这个方法不只是台湾有效，在大陆也有效，而且不只是在日K线有效，放在五分钟里面也是有效的。