中票信用分析周报

国泰君安证券股份有限公司 李清，黄纪亮


　　我们对近期已发行和拟发行的8只中等级中票作了信用分析。

　　产业债AA+级的有12宁熊猫MTN1,公司控股股东中国电子是国资委直属的国内电子行业的龙头企业,公司生产的电子产品种类丰富,可应用于军用、民用多个领域,业务分散,但是公司主要品牌目前品牌竞争力不强,且未来投资压力较大,给予4+评级。

　　产业债AA级的有12南山MTN1、12临工MTN1、12熔盛重工MTN1。12南山MTN1以铝加工以及羊毛精纺加工为核心业务,铝加工板块已形成完整产业链,纺织业务规模优势明显,但目前纺织业务效益趋缓,给予3-评分;12临工MTN1是沃尔沃集团下属企业,装载机市场占有率全国前四,但近期由于下游行业不景气使得应收账款周期拉长,给予4-评分;12熔盛重工MTN1是国家级造船基地,生产能力较强、订单数量较多,但是造船行业周期性强,公司近年来经营活动净现金流为负,给予4+评分。

　　城投债有12云工投MTN1、12佛供水MTN1、12冀国控MTN1、12宁化工MTN1。12云工投MTN1主体为AA+级,是云南省政府定位的工业投资平台,但盈利能力偏弱、资本支出压力较大,给予4评分;12佛供水MTN1由于有广东省融资再担保有限公司担保,债项也为AA+级,给予4评分;12冀国控MTN1是河北省省级平台,有一定的矿产资源,但近年来经营活动净现金流持续为负,给予4评分;12宁化工MTN1发债主体为南京化学工业园有限公司,国际级化工产业基地和省级循环经济示范区,但目前偿债能力偏弱,给予5评分。

　　AA级产业债中,12南山MTN1资质较好;城投债中,12宁化工MTN1在AA-级城投债中信用资质偏强,投资者也可关注。