越秀证券：买入中集安瑞科 目标价5.2元

　　2011 年业绩大幅增长：

　　中集安瑞科(3899.HK)于2012 年3 月19 日公布2011 年全年业绩公告。其中营业收入为67.16 亿(人民币，下同)，同比增长68%；经营利润7.33 亿，同比增长93.9%；股东所占利润5.67亿，同比增长104.8%，每股收益0.303 元；董事会建议每股末期派息6.0 港仙。公司公布的2011 年业绩完全符合我们预期(预测营业收入66.76 亿，每股收益0.31 元)

　　能源装备板块受益于天然气的消费增长：

　　公司三个业务分部的业绩：能源装备板块营业额同比增长36.6%至32.68 亿，毛利率从22.1%提升至23.8%，其中LNG 业务保持100%增长，CNG 业务保持约15%的增长，LPG 业务大致持平，公司的能源装备业绩未来5-10 年仍将受益于天然气消费的高速增长。

　　化工装备板块产量倍增，当前订单充足：

　　化工装备板块营业额增幅最大，同比增长140%至28.75 亿，毛利率从12.0%提升至14.8%，这主要是由于2011 年罐式集装箱销量接近18,000 台，而2010 年仅为3000台。当前公司罐式集装箱订单充足，生产计划现已经排至2012 年上半年。

　　液态食品装备促销政策见效，毛利率将触底回升：

　　液态食品装备营业额同比增长40.1%至5.73 亿，毛利率从18.6%降至10.7%。这主要与公司采取降价促销占领市场的策略有关，公司管理层认为当初的营销策略已经见效，2012 年本分部的毛利率将有所回升。

　　公司产能布局完成，静待产能释放提升业绩：

　　石家庄安瑞科气体机械厂在藁城新厂区，预期2012 年6 月前投产。张家港圣达因技改车用瓶生产线，已于2011 年底投产。蚌埠压缩机新厂房主体落成，预期2012 年6 月份之前完成搬迁。2011 年置入的南通罐车将在2012 年显现出整合效应。公司收购的南京扬子石化将有效提升公司项目工程服务及一站式解决方案的能力。

　　投资建议：

　　我们前期给出4.4 元目标价已经达到，公司未来业绩增长确定，预测2012-2013 年EPS 分别为0.52、0.69 港元。考虑到行业平均估值水平等因素，我们给予其未来12 个月内5.20 港元的目标价。目标价约相当于2012 年10 倍PE 估值，目标价较现价4.17 港元约有24.7%的上升空间，故我们再次给予其 “买入”投资评级。