银河证券：一季度基金公司股票投资能力报告

　　2012年一季度基金管理公司股票投资主动管理能力综合评价报告(算术平均口径)

　　银河证券基金研究中心

　　一、2012年一季度基金公司股票投资主动管理能力综合评价结果(简单算术平均)

　　1季度证券市场主要指数涨跌幅度如下：上证综合指数上涨2.88%，沪深300指数上涨4.65%，深证成份指数上涨5.51%。主动投资的股票方向基金业绩整体跑输市场主要指数和自身业绩比较基准，基金公司旗下股票方向基金的业绩非常不乐观，在参与统计的64家基金公司中，仅有一家公司的平均收益超越沪深300，其他公司平均业绩基本上都在3%以下，其中有28家公司的整体业绩为负。

　　规模较小的基金公司业绩两极分化严重，排在前五名和后五名的基本上都是规模排在行业后三分之一的小基金公司。大基金公司旗下产品丰富，表现比较平稳，其中广发、南方、嘉实和富国等公司的业绩表现相对较好。1季度详细的业绩数据请参考《2012年1季度基金业绩统计报告》。

　　表1： 2012年1季度基金管理公司股票投资主动管理能力综合评价结果(简单算术平均)

　　二、2011年度基金管理公司股票投资主动管理能力综合评价结果 根据《2011年基金管理公司股票投资主动管理能力综合评价报告(5个时点资产规模加权平均口径)》，东方、新华、长城、博时、兴业全球、鹏华、信达澳银、建信、富国、诺德等十家基金公司在60家参评基金管理公司名列前十。具体结果见表格。榜单1是算术平均口径。年报披露后我们将根据全年资产净值平均值计算加权平均口径的综合评价报告，即榜单3。

　　表2： 2011年基金管理公司股票投资主动管理能力综合评价结果(5个时点资产规模加权平均口径)

　　数据来源：中国银河证券基金研究中心

　　表3： 2010年基金管理公司股票投资主动管理能力综合评价结果(5个时点资产规模加权平均口径)

　　数据来源：中国银河证券基金研究中心 表4： 2009年基金管理公司股票投资主动管理能力综合评价结果(5个时点资产规模加权平均口径)

　　数据来源：中国银河证券基金研究中心

　　三、评价体系说明

　　为了全面、客观、公正地评价基金管理公司股票投资管理综合业绩，中国银河证券基金研究中心设计了《基金管理公司股票投资管理能力综合评价》。该体系主要考察基金管理公司的股票投资主动管理能力。评价对象为至少管理一只股票方向基金的基金管理公司。股票方向基金包括中国银河证券基金分类体系中的封闭式基金(不含债券型)、股票型基金、偏股型基金、灵活配置型基金、股债平衡型基金，不包括被动投资的指数基金和投资海外市场的QDII基金。分级基金只统计母基金，子级不纳入统计范围。新成立基金需运作满一年+13周的建仓期后才纳入统计。

　　考虑到同为股票方向基金，但不同基金的股票仓位上限约束不同，我们采用调整后期间股票投资收益率，换算成100%的股票仓位所能取得的投资收益，如某基金以80%的股票仓位上限取得18.67%的期间净值增长率，那么换算成100%的仓位水平，即得到调整后的收益率为23.34%，不区分基金的择时能力和选股能力，股票仓位上限以招募说明书披露的数据为准。

　　为了评估基金公司的整体的股票投资管理能力，我们采取算术平均和规模加权平均两种方式。

　　(1)算术平均：基金管理公司管理的主动型股票方向基金期间净值增长率的算术平均值。例如：XXX基金管理公司2009年度旗下纳入评价的5只主动型股票投资方向基金期间净值增长率分别为60%、68%、79%、87%、93%，则按照算术平均口径计算，该基金管理公司2009年度股票资产投资管理收益率是77.40%((60%+68%+79%+87%+93%)/ 5)。算术平均口径计算由系统实时计算，按照季度公布，公布时间分别是每个季度的第一个工作周。

　　(2)加权平均：基金管理公司管理的主动型股票方向基金以每只基金期间平均资产净值为权重对基金期间净值增长率进行加权平均计算。例如：例如：XXX基金管理公司2009年度旗下纳入评价的5只主动型股票投资方向基金期间净值增长率分别为60%、68%、79%、87%、93%，2009年度平均资产净值分别为45亿元、39亿元、34亿元、28亿元、17亿元，每只基金权重分别为：27.61%、23.93%、20.86%、17.18%、10.43%，则按照平均资产净值加权平均口径计算，该基金管理公司2009年度期间净值增长率是73.96%(60%*27.61%+68%*23.93%+79%*20.86%+87%*17.18%+93%*10.43%)。

　　基金期间平均资产净值由于数据可获得性的时间差异，我们采用两种方式计算。一种是取当年每个季度末和上个年度末共计五个时点的资产规模的平均值，另一种是根据年报披露的管理费和托管费进行计算。由于年报尚未披露，本报告采用五个时点的资产规模的平均值作为权重进行计算。在年报披露之后，我们将更新披露相关数据，形成股票投资管理能力系列报告的榜单3。

　　核心要点：

　　为了全面、客观、公正地评价基金管理公司股票投资主动管理综合业绩，中国银河证券基金研究中心设计了《基金管理公司股票投资主动管理能力综合评价体系》，评价对象为至少管理一只主动型股票方向基金的基金管理公司。股票方向基金包括中国银河证券基金分类体系中的封闭式股票基金、股票型基金、偏股型基金、灵活配置型基金、股债平衡型基金，不包括被动投资的指数基金和投资海外市场的QDII基金。

　　采取算术平均和规模加权平均两种方式，总共有3个评价口径。口径1是参评基金业绩的简单算术平均，根据计算结果我们发布榜单1。口径2是参评基金业绩根据各自资产规模进行加权平均，资产规模是每只基金过去5个时点的资产净值平均值，根据计算结果我们发布榜单2。口径3是参评基金业绩根据各自资产规模进行加权平均，资产规模是每只基金全年资产净值平均值，根据计算结果我们发布榜单3。

　　榜单1评价结果简要分析。规模较小的基金公司业绩两极分化严重，排在前五名和后五名的基本上都是规模排在行业后三分之一的小基金公司。大基金公司旗下产品丰富，表现比较平稳，其中广发、南方、嘉实和富国等公司的业绩表现相对较好。

　　请结合我们每个年度的《中国证券投资基金业绩统计报告》和证券市场基础情况来分析该评价报告。