下周最具爆发力六大牛股

　　新海宜：ODN快速增长，软件利润回升是亮点

　　投资要点：

　　事件：

　　公司公布2011年年报：2011年实现营业收入7.85亿元，同比增长44.14%；归属于母公司所有者的净利润1.81亿元，同比增长30.03%；摊薄后每股收益为0.51元。

　　2011年度利润分配方案：每10股转增2股，并派发现金股利1元(含税)。

　　点评：

　　2011年ODN和软件外包双轮驱动公司营收快速增长44.14%。

　　1)2011年公司ODN业务实现营业收入4.46亿元，同比增长26.21%。其中，下半年公司ODN业务加速增长，同比增速达40%，相比上半年11%的增速提升明显；主要原因在于：受益于国内光通信景气度高企，三大运营商逐步发力光通信网络建设，公司ODN业务快速增长。

　　2)受益于华为外包订单的大幅增加和非华为业务的不断拓展，公司11年软件业务实现营业收入3.12亿元，同比增长115%。

　　3)在ODN和软件外包业务的双重驱动下，我们认为，2012年公司营业收入有望实现快速增长。ODN业务方面，受益于国内光通信建设，2012年公司ODN业务有望实现30%以上快速增长；软件外包业务方面，公司稳步发展华为外包业务，着力拓展非华为业务，预计公司软件业务2012年将实现20-30%的稳定增长。

　　2011年公司毛利率为35.3%，下滑3.2个百分点，预计12年有望显著回升。

　　1)2011年公司整体毛利率为35.32%，同比下滑3.2个百分点。主要原因在于：受人员快速扩张以及人力成本增长影响，软件外包业务毛利下滑明显，毛利率为25.7%，下滑幅度超过7个点。ODN业务毛利率则维持平稳，为41%。

　　2)11年下半年公司软件业务毛利率为29.81%，相比上半年的19.62%有明显改善。主要原因在于：随着下半年培训费用支出减少、新增员工逐步创造利润以及非华为业务增长，毛利率逐步回升。我们认为，随着非华为业务的拓展和新增员工数放缓，12年公司软件业务毛利有望回升至30%；受此推动，公司整体毛利亦有望显著回升。

　　三项费用率基本持平，投资收益增长明显1)11年公司管理费用、财务费用分别小幅增长0.65、0.56个百分点，管理费用下降0.5个百分点，三项费用率为17.17%，与上年基本持平。

　　2)11年公司实现投资净收益6500万，同比增长26.24%，主要原因是本期确认元风创业投资有限公司投资收益增加。由于公司目前仍有许多PE储备项目，我们认为12年公司投资净收益有望与11年持平。

　　前景展望：

　　1、2季度展望：软件毛利率同比优势将是业绩增长亮点。

　　12年随着公司新增员工数收窄、11年新增员工逐步创造利润以及毛利率较高的非华为业务占比提升，软件毛利率有望继续恢复至30%以上；12年上半年毛利率有明显的同比优势，这将驱动公司上半年净利润增速高于营收增速。

　　全年展望：ODN业务和软件外包业务双轮驱动公司将实现30%以上的快速增长。

　　长期来看：公司业务多点布局，LED/安防等将支撑公司长期业绩增长公司LED照明产品预计12年将释放40%左右产能；并开始形成利润贡献，长期将成为公司发展的重要支撑。此外，公司视频监控产品涵盖硬件，软件等全套系统，也是公司未来重点推进业务之一。

　　短期来看，光通信ODN需求旺盛、软件外包业务利润率逐步回升，公司能够保持快速增长；长期来看，LED和安防产品的布局将多元化公司业务，支撑公司长期发展，我们预计公司12-14年EPS为0.66、0.82、0.98元，给予“推荐”投资评级。

　　风险提示：警惕运营商招投标的不确定性、行业竞争激烈、新项目拓展风险。

　　(兴业证券 刘亮)

　　金正大：菏泽金正大取得高新技术企业证书

　　菏泽金正大取得高新技术企业证书公司发布公告，其全资子公司菏泽金正大生态工程有限公司(以下简称“菏泽金正大”)于近日收到山东省科学技术厅、山东省财政厅、山东省国家税务局、山东省地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》。发证时间为2011年11月30日，有效期三年。

　　点评：根据《高新技术企业认定管理办法》及《中华人民共和国企业所得税法》等有关规定，菏泽金正大自获得高新技术企业认定当年起三年内(即从2011年1月1日至2013年12月31日)可享受按15%的优惠税率缴纳企业所得税。

　　菏泽金正大2011年度已按照25%的企业所得税率预缴企业所得税，根据相关规定菏泽金正大待收到主管税务机关企业所得税优惠事项备案报告书备案批复后，对2011年度的企业所得税按照15%的税率进行汇算清缴，2011年实际已纳税部分与实际汇算清缴的差异部分税款，将抵缴2012年度应缴企业所得税税款。

　　根据公司2011年度业绩快报修正公告及我们此前的报告(《菏泽子公司暂未取得高新技术企业证书，但不影响公司未来盈利》20120301)，2011年菏泽金正大在尚未取得高新技术企业证书的情况下，按25%的税率计提所得税，相比于按15%的税率计提所得税，影响归属于上市公司股东的净利润为2419万元，这一部分差异税款将抵缴2012年度应缴企业所得税税款，从而将提高公司2012年的EPS 0.03元。

　　盈利预测与投资评级在此前我们的盈利预测中，2011-2013年菏泽金正大的税率均按15%计算，已考虑菏泽金正大取得高新技术企业证书的影响，但未考虑差异税款抵缴2012年度应缴企业所得税税款的影响。根据此次公司公告，2012年公司EPS将在此前基础上提高0.03元。我们预计金正大2012-2013年EPS分别为0.93、1.20元，按照2012年EPS以及18倍PE,我们给予公司16.74元的目标价，维持“增持”投资评级。

　　风险提示农业生产变动影响的风险；原材料价格大幅波动的风险；产能大幅扩张的风险；控释肥推广风险。

　　(海通证券 邓勇)

　　苏宁电器：易购和渠道下沉将是未来成长新动力

　　事件：

　　公司发布2011年年报。2011年公司实现营业收入939亿，同比增长24.4%，实现营业利润64亿，同比增长18.6%，归属上市公司股东净利润48亿，同比增长20.2%，基本每股收益0.69元，扣非后0.66元。加权平均净资产收益率23.7%。分配方案每10股派1.5元(含税)。

　　点评：

　　公司收入增幅符合市场预期，收入增长主要来自公司的高速扩张。

　　外延扩张方面：2011年公司在大陆新进城市25个，新增连锁店373家，截至2011年底，门店总数达1684家，同比增长28.5%，营业面积达682.88万平米，同比增长32.3%。香港地区净增连锁店7家，门店总数达到30家，日本地区净增连锁店2家，门店总数达10家。

　　内生增长方面：公司可比门店收入同比上升3.4%。相对2010年增速有所下降，主要受宏观调控政策和家电刺激政策减弱影响。

　　毛利率和综合毛利率稳步上升。2011年公司主营业务毛利率上升1.4个百分点至18.0%，综合毛利率同比增1.1个百分点至19.2%。主营业务毛利率和综合毛利率均创历史新高。毛利率与综合毛利率的提升一方面来自公司继续整合门店、供应商、市场、客服方面资源，另一方面来自自有品牌、独家代理、定制报销等方式进一步提升自营能力。

　

 

　  公司三项费用率上升1.59个百分点至11.95%。其中销售费用上升0.96个百分点至10.13%，管理费用上升0.58个百分点至2.26%。三项费用率上升主要来自物价上涨因素导致租赁和人员费用上升--租赁费和人员费率用分别上升0.39和0.9个百分点。公司费用率水平与物价水平表现出较高的正相关性。2011年7月CPI创下近三年新高，公司费用率也在第三季度达到三年来最高点13.5%，预计随着CPI逐步回落，公司费用率也将逐步下降。

　　电子商务平台独立运营，易购迈入B2C市场三甲行列。2011年公司B2C业务实现销售收入59亿，同比上升约195%。易购市场排名超越卓越亚马逊和当当等专业电商企业，进入中国B2C前三甲行列。

　　维持“强烈推荐”评级。2012年公司计划新开各类连锁店416家，加速下沉至三、四线城市；苏宁易购计划实现销售规模200亿，冲刺300亿，我们预计苏宁易购2012年销售收入将达到180亿左右。苏宁易购和渠道下沉将是公司未来成长的新动力。考虑网购市场激烈的竞争格局，易购销售规模的上升对公司未来毛利率将有一定影响，同时公司对易购投入的加大也将会导致费用率的上升。公司未来将进入规模高速扩张，盈利增速放缓的阶段。我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.76元、0.81元、0.91元，维持对其“强烈推荐”投资评级。

　　(兴业证券 向涛)

　　上海凯宝：产能瓶颈得到解决，业绩释放值得期待

　　2011年业绩快速增长。2011年公司实现收入8.2亿元，同比增长36%；净利润1.7亿元，EPS0.64元，同比增长35%(扣非后净利润1.5亿元，同比增长42%)。

　　公司2011年度利润分配预案为每10股派送现金红利6元(含税)，同时发布2012年一季度业绩预告：实现净利润4875-5236万元，同比增长35-45%。

　　2012年痰热清的销售收入有望突破10亿元。公司主打品种痰热清是清热解毒类中药注射剂第一品种，市场占有率第一。2011年痰热清收入8.13亿，我们测算销量在3300-3400万支之间。2011年12月公司的II、III号小容量注射剂生产线通过新版GMP认证，成为国内首家通过新版GMP认证的中药注射剂企业。

　　公司募投项目设计的生产产能为4500万支，按目前的销售趋势来看，我们认为消化产能的问题不大。

　　收率提高降成本，医院开拓保增长。自上市以来，公司一直改进工艺，提高熊胆粉提取物的收率，平均收率在原基础上提高了2个百分点，预计已超过20%。

　　2011年在中药材价格上涨的情况下，毛利率仅下降0.35个百分点。通过加强营销网络建设和目标医院的开发，2011年新增医院391家，公司产品已进入全国近3000家二甲以上医院。未来公司销售策略的重点依然是开拓新的市场和提高市场占有率。

　　首次给予“审慎推荐-A”的投资评级。痰热清是公司独家产品，由于使用濒危野生药材，仿制药或其他厂家改剂型的药品不会被批准。痰热清的物质基础达到"889",临床应用表明其不良反应率仅万分之五，远远低于其他中药注射剂。

　　“5ml痰热清注射液”和“痰热清胶囊”生产批件的补充申请已于去年上报SFDA,痰热清口服液正在III期临床。我们认为，公司自建营销队伍，深入医院科室开展学术营销，对终端的把控能力强；产品优秀，一直处于供不应求的状态，新生产线能有效解决产能瓶颈；各省市中标价格基本稳定，国家限抗政策有望带来新的增长点，未来业绩成长值得期待。预计2012~2014年公司收入同比增长33%、29%和24%，净利润同比增长33%、28%、26%，实现EPS0.84元、1.08元和1.36元，当前股价对应PE分别为24倍、19倍和15倍，首次给予“审慎推荐-A”的投资评级。

　　风险提示：国家医保控费和活熊取胆带来的社会舆论影响。

　　(招商证券 李珊珊 徐列海廖星昊)

　　爱建股份：重组+转型，开启发展新局面

　　信托已成业务核心。历史上爱建股份主营房地产、金融、商业等业务，但近年来随着公司业务结构调整，房地产业务逐步萎缩，房地产业务收入占总营业收入之比由2008年59.45%下降到2011年的3.4%。与之形成对比的是，信托业务发展态势良好，占公司净利润之比由2007年的13.1%提升至101.4%。信托已成为公司最为核心的业务。

　　重组与转型：突出信托本源业务地位。公司拟定向增发募资26亿，其中20亿将用于增资爱建信托，可见公司正在逐步突出信托本源业务地位。同时，公司正在积极推进战略转型，立志打造以金融为主体的财富和资产管理服务商，未来着力发展金融、类金融、投资与资产管理以及产业四大板块业务。

　　爱建信托：增资与换牌，迎来新的发展机遇。目前从信托资产规模、信托业务收入以及净资产等角度来看，爱建信托处于行业相对落后的位置，主要与公司资本规模小以及未完成翻牌登记有关。公司顺利完成定增后，信托净资产和净资本将分别提升至约40亿、25亿的水平，为未来业务的发展奠定了资本基础。

　　风险提示：1)信托行业整体增速放缓2)新业务拓展进度低于预期。

　　(兴业证券 张颖)

　　酒鬼酒：一季度盈利超预期，12-14年持续高增长可期待 　

　　事件：4月5日晚上酒鬼酒发布了业绩预增公告，预计1-3月归属上市公司净利润为1.1-1.2亿元，对应EPS0.34-0.37元，同比增长430-470%。同时，公司发布了对外投资公告，拟建设北方包装物流基地。

　　投资评级与估值：一季度业绩超市场预期，建议“买入”。我们目前预计一季报EPS0.355元，同比增长450%。暂时维持《酒鬼酒调研报告：品牌有高度，背靠湖南根据地市场，上调评级至“买入”》中的盈利预测，保守预计12-14年EPS分别为1.090元、1.696元、2.388元，同比增长83.9%、55.6%、40.8%。目前股价对应12-14PE28.3倍、18.2倍、12.9倍，年内高点目标价38元，目标市值123亿元，对应12PE34.9倍、13PE22.4倍。

　　关键假设点：12-14年，假设公司高档白酒收入分别增长65%、42.9%、35.2%，中档白酒收入分别同比增长67.6%、55.7%、41.4%。

　　有别于大众的认识：1、预增公告分析：预计酒鬼酒1-3月收入增长200%左右，预收款项继续处于高位。预计虽然今年公司所得税率提高，但得益于毛利率提升、期间费用率较大幅度下降，一季度净利率显著提升，提升幅度可能近10个百分点。

　　2、酒鬼酒的独特之处：有高度的品牌，碰上湖南市场消费高价酒的机遇，可享受高增速和高盈利。公司产品差异化明显，独创馥郁香型、品名独特、包装异类，产品从高到低全覆盖；品牌具备贵族血统，1993年定价300元以上，为行业第一高价酒，此为公司目前能够顺利推广超高端内参、次高端酒鬼系列的重要支撑点。

　　同时，公司面临的发展机遇好，湖南根据地市场高端白酒的市场容量大，政府大力支持；省外受益于超高端白酒提价、业外资本加入，招商容易，分销渠道丰富。

　　3、酒鬼酒目前所处阶段：经营新阶段，前期积累资源释放，管理层渐上轨道，渠道逐步改善中。徐可强任总经理期间对产品结构、销售队伍、组织结构等的调整，以及与盛初营销咨询合作几年后的效果开始显现，管理层对白酒行业经营有了较为深入的认知，公司经营和管理都在向好。4、酒鬼酒增长的可持续性：规模尚小，未来2-3年高增长趋势较为明朗。省内，县级市场已经实现全覆盖，从长沙实际走访情况看，酒鬼酒消费氛围已起，消费者自点率提升，增长有望延续。

　　省外，公司推行“三品”路线，利用湖南商会等社会资源启动陌生市场，同时河南、山东、华北推进百强县工程，将渠道下沉至县级。

　　股价表现的催化剂：销售持续超预期。

　　核心假设风险：宏观经济增速放缓和政府“三公”政策背景下，公司高端酒销售增长受一定影响。

　　(申银万国 童驯)