中国可转债策略周报:市场出现积极变化,而业绩普遍低于预期

中国国际金融有限公司 张继强，徐小庆


　　转债市场在上周出现一些积极变化并推动估值有所修复:第一、供给压力短期缓解;第二、质押回购预计在5月中旬正式开始;第三、股市受益于政策预期、信贷规模超预期等利好而反弹。我们在上周二提到“供给压力短期降低,加上近期债基发行良好以及质押回购放开在即,有助于工行、中行等估值出现小幅修复”。不过,转债估值难有太大的变动空间,工行转债未来平价溢价率预计在0-3%之间波动,中行到期收益率在3.0-3.5%之间将存在明显阻力(假设股价平稳)。而影响转债市场走势的决定性因素还是股市。政策如何应对经济下行仍值得继续关注,我们仍认为二季度股市将呈现胶着状态。

　　建议投资者在机会成本降低过程中,加大对转债市场的关注度,短期保持底仓同时把握较窄空间内的波段操作机会。如果市场担心供给且股市调整,将构成投资者的低吸机会。反过来,如果股市继续上涨且5月底供给时点来临之前,投资者可以把握兑现时机。上周没有果断增持的投资者,对追涨应保持谨慎。鉴于股市还没有到“乐观中卖出”的地步,且机会成本降低,减持转债的时机也还不成熟。