陈颉：中国特色黑天鹅频现 PE暴利时代结束

　　新浪财经讯 由投中集团主办的“2012ChinaVenture中国投资年会·上海”于4月27日在上海举行。图为ChinaVenture投资集团董事长陈颉。

　　以下是发言实录：

　　各位的尊贵的嘉宾，早上好。欢迎各位莅临2012年ChinaVenture投资年会，谢谢我们各位投资伙伴对我们的鼎立支持。感谢我们的协办方宁夏卫视、第一财经，同时此次盛会得到了浦东区政府以及浦东金融局对我们的大力支持，对此我们深表感谢。

　　中国的金融市场正如刚才主持人所说，经历了前两年的高速增长之后，在中国A股市场持续的扩容推动下，去年无论从募资金额还是投资金额都双双创下了新高，但是由于人民币短短几内的报增、A股市场的透支，以及发生的“黑天鹅”事件，都对中国的股权市场带来了一些提高。

　　接下来看一些宏观数据，GDP今年的增速在8%，或者以下。这是8年来首次中国GDP增速降速。另外看中国的基金行业，总共有500多家基金融资了500亿美金左右。在这当中，人民币基金可以说是无论是基金募集数量还是在金额数量方面都是远远超过了美元基金。在投资领域我们看到去年我们跟踪到将近1400个CASE，总的金额达到了400亿美金。在经过去年2011年下半年的沉寂之后，美国资本市场在前几个月又开始重起，但是非常艰难，我们也看到维品会前一阵子上市当天，定价在首次在IPO当天破发了。所以在IPO市场如此低迷，包括美国已上市的股PE值非常低迷的情况下，通过并购的方式，或者说通过私募的方式，来离开美国的资本市场。包括前一阵子的盛大网络，盛大网络前一阵做了比较大的私有化，目前在做私有化的是阿里巴巴，前两天也有消息说，他们的独立委员会已经批准了他们的私有化计划，是13.5港币。去年总共有280家从国内A股市场推出，总的金额在2800多亿人民币，破发率始终保持在30%—40%左右。

　　从IPO去年在280家公司之内，差不多有165家是有VC PE的背景，然而看到这些公司上市之后，他们当天的价格帐面回报率，这张图表非常反映问题，是急速的下滑，创办板在2009年9月份推出来的，到去年Q2VCPE的公司回报率，平均回报率是13倍左右。到今年的Q1回报率已经降到了3.7倍，所以这是非常大的下滑。

　　我们追诉2011年非常有意思的，可以被称作为中国并购的元年，去年中国并购市场从数量以及规模都比前一年有了80%的涨幅，总的数量达到了3300多家，总的金额将近到达了1万亿人民币的并购标准，今年的趋势会持续，前一阵子发生了一些市场轰动的并购案，包括盛大冰峰出口给浙江传媒，这是传媒板块到目前为止最大的并购案。另外在3月份，美国上市的优酷和土豆宣布合并。

　　另外也发现一个趋势，就是银行在PE当中扮演越来越重要的角色，从传统意义上给企业做贷款，到基金募集、基金托管，PE发售，到最近有很多的并购案子里面都有银行的身影，银行在里面提供并购贷款等等。

　　总体而言总结了PE的新秩序，今天会议的主题其实有几个大的话题，一个是经过多点的常规发展之后，中国的PE暴利时代已经结束了，在市场上那么多的基金，市场上有4000多家基金，在这些基金当中的洗牌、整合、包括二级市场交易，会越来越频繁。第二，就是刚才提到的并购，会成为一个主旋律，成了IPO之外主要的方向，中国市场会出现越来越多的并购。第三，是银行多方位接入中国PE市场。第四个，很有意思，是中国特色，我称之为中国特色的“黑天鹅”事件，你们去查一下百度百科，几乎是无法预测，也不太可能发生，但是影响性极大的事件。在中国有特色的“黑天鹅”事件基本上满足了个条件，就是它几乎无法预测，但影响性极大，但是在中国的“黑天鹅”事件不可能发生太深，其实中国的“黑天鹅”实践会比国际资本市场更加频繁的发生。

　　我们看到在过去几年当中，过各部委颁发的一些条文也好、政策也好，这当中很多都对PE市场产生了非常重大的影响。无论是正面还是负面的影响，然后我们会发现在一个重大政策推出或者是说即将推出的时候，通常会经历三个阶段，无论是10号文也好，还是VIE监管也好，还是前一阵子谈的风风火火的福利税的话题也好，会经历三个阶段，什么阶段呢？大家刚刚听到的时候会有一个很震惊，为什么会很震惊呢？因为其实没有人预测它会发生，一旦条文出来之后，大家包括这个市场上的专业人士，大多数人都不太清楚它是怎么出来的，为什么会出来，有这么一个事。第二个阶段就是解释阶段。在这个阶段我们国内很多大型事务所也会参与当中，会解释这些条文对产业到底有什么影响。第三个阶段是中国特色，进入到执行阶段，这些条文我们真正在执行层面，到底是怎么去做的。“黑天鹅”事件在中国会对我们所有参与这个市场的参与者，都会有非常重大的影响。也是我们都要密切关注的事情。

　　最后我跟大家简单汇报一下ChinaVenture的情况。ChinaVenture作为中国一家领先的金融数据公司，下分数据、行业媒体、研究咨询以及投资汇总板块，我们的产品是中国金融市场领先的，以及在私募股权方面领先的，我们还有一个门户网站ChinaVenture，现在有很多的机构以及个人都在使用我们的产品，我们会一如既往为金融市场推出更加好的产品和服务。

　　谢谢大家。