福田汽车：资产评估增值带来2012 年业绩大爆发

　　公司发布一季报，净利润同比大增225.5%

　　公司2012年一季度实现销售收入135.4亿元，同比下降7.8%；实现利润总额16.7亿元，同比增长224.1%；实现归属上市公司股东净利润14.2亿元，同比增长225.5%；每股收益0.67元，上年同期按照10送10股后股本计算为0.21元。净利润增速远高于行业平均水平。

　　合资公司福田戴姆勒出资资产评估增值推高2012年净利润

　　公司净利润同比大幅增长的主要原因是公司对合资公司福田戴姆勒的出资资产评估增值，使得公司一季度的营业外收入达到11.86亿元。我们预计该资产评估增值在2012年全年将为公司带来约16~20亿元的营业外收入，增厚公司全年EPS约0.75~0.95元。

　　一季度销量17.65万辆，同比下降7.0%，重型车表现优于轻型车

　　中重卡和轻卡是公司的核心业务，2011年此两项业务贡献公司营业毛利润的86.3%。今年一季度公司轻卡销量为14.36万辆，同比增长0.5%，同期国内轻卡销量同比下滑1.6%；一季度公司中重卡销量为24，978辆，同比下滑20.2%，同期国内中卡销量同比增长1.2%，重卡销量同比下滑30.1%；公司大中客销量为839辆，同比增长37.8%，同期国内中客销量同比增长9.25，大客销量同比增长2.5%、公司轻客销量为5039辆，同比下降17.4%，行业同比下滑1.9%。

　　市场占有率：货车市场显著提高，轻客市场略有下滑

　　按照中汽协销量统计计算的市场占有率，公司在轻卡市场同比提高1.7个百分点，在重卡市场提高1.5个百分点，在大客市场提高0.2个百分点，在微卡市场提高3.3个百分点，在轻客市场下降1.4个百分点。

　　做强中重卡业务需要整合全球资源，打造属于自己的中重卡供应链

　　我们认为，中重卡企业的竞争更多的是驾驶室、发动机、变速器和车桥这四大核心零部件资源的竞争。虽然福田的中重卡业务在过去十年间依靠国内的独立零部件供应商资源成功做大，但未来要做强，需要在全球范围内整合资源，以成立合资公司等形式打造属于自己的中重卡供应链。公司将国内的中重卡业务与全球最大的商用车企业戴姆勒成立50:50合资公司，不仅使得公司未来可以在奔驰OM457发动机的基础上逐步提高大马力发动机的自制率，还可以在戴姆勒的技术支持下提高福田重卡的底盘技术。

(作者:周励谦)