民生银行：不良双升 净息差环比下降

　　事件：民生银行发布2012年一季报，实现归属于母公司股东的净利润91.72亿元，同比增长47.70%，每股收益0.34元，每股净资产5.20元。

　　点评：

　　业绩增长驱动因子分析：生息资产增长8.26%推动业绩增长18.96个百分点；手续费增长74.1%推动业绩增长16个百分点；费用比下降5.59个百分点至26.67%推动业绩增长16.52个百分点。拨备支出增加86.5%导致业绩下降18.83个百分点。

　　净息差环比下降。期初期末数据计算的NIM为3.46%（公司计算数据为3.29%），同比提高55个BP，推动业绩增长21.82个百分点，但NIM环比下降6.8个BP，使业绩环比下降2.21个百分点。

　　不良双升，拨备增加。报告期末，本集团不良贷款率为0.67%，比上年末上升0.04个百分点；不良贷款比年初增加8.46亿元，本集团拨备覆盖率为360.44%，比上年末提高3.15个百分点。

　　信贷同比增长。总资产增长9.16%，一季度新增贷款425.14亿元，同比增加119.76亿元。存款比年初增长2.76%，小微金融企业贷款余额达到2450.4亿元，比上年末增加125.45亿元，增幅5.4%，小微客户数量达到52.5万户。

　　投资建议。我们预计民生银行2012年业绩增长21.8%，达到346.39亿元，每股收益1.27元，BVPS5.83元，维持增持评级。

(作者:张继袖)