中科三环：量价齐升促业绩增长

　　净利润同比增长271.08%。公司全年实现营业收入56.96亿元，同比增长140.76%；利润总额11.08亿元，同比增长278.97%；归属于母公司股东的净利润为7.67亿元，同比增长271.08%，对应每股收益1.51元。

　　订单饱满，价格大幅上涨提升公司盈利能力，综合毛利率上升6.72个百分点。公司产品订单饱满，下属各生产企业基本均处于满负荷生产状态，国内外销售收入均实现大幅增长。且由于报告期内稀土镨、钕和镝铁价格大幅上涨，公司进行了较好的库存管理，进而提升了公司综合毛利率6.72个百分点，达到31.93%。

　　节能减排促钕铁硼行业持续增长。钕铁硼永磁体是当前节能环保的重要材料，主要应用于风电、变频空调和新能源汽车领域。目前我国钕铁硼年需求量约为7万吨，占全球需求量70%，根据对下游领域的初步估算，我们预计未来3-5年，钕铁硼的增速有望每年保持20%以上。

　　产能提速、结构调整，公司业绩有望保持增长。公司抓住时机，募投新的高端钕铁硼项目，分别应用在新能源汽车、节能家电、风力发电和信息产业，对应的新增产量分别为800吨、1600吨、1600吨和2000吨。项目建成后，公司的烧结钕铁硼磁体毛坯产能由现在的12000吨/年增加到18000吨/年，增长50%。在稀土价格保持高位的情况下，公司业绩有望实现持续增长。

　　预计公司2012年EPS1.82元，维持“增持”评级。由于稀土价格还将持续高位，我们上调公司12-14年EPS为1.82元、1.91元和2.25元，对应动态PE16倍、15倍和13倍，维持“增持”评级。

(作者:闵丹)