多头主动增仓 期指强势震荡后有望走强

　　4月份A股市场的强势可能超出部分投资者的预期。贯穿市场主线的是金融改革这个概念，但是实质上支撑市场走强的最主要因素是流动性宽松和降准的预期，这从对指数上涨贡献最大的是地产板块和券商板块看出来，4月地产指数的涨幅在10%以上，而金融指数的涨幅也在7%以上。券商和地产的持续强势是流动性宽松的最直接表现，然而两者的走强也暗示了政策上的宽松对行情的影响。券商受益于金融改革和行业内的创新政策支持，而地产股则受益于房地产政策的实紧暗松。从当前指数所处的位置来看，沪指当前处在2400点上方，这也和前期的反弹高点大致处于同一个区间，因而在此遇到阻力比较正常，4月末市场出现了一定的“放量滞涨”的情况，指数在突破前期的压力区间时缺乏消息面的刺激出现了久攻不下的情况，但是指数的这种走势并非真正的放量滞涨，更可能是一种蓄势的状态，期指强势震荡后有望再度走强。

　　从股指期货方面来看，自IF1205变更为主力合约之后，排名前20名的主力净空单占比仅仅在4月17日和4月24日两个交易日突破12%的比例，空头的绝对力量明显削弱。而4月的最后一周多头的主动加仓更引人瞩目，4月25日以来多头连续两日主动增仓，至26日前20名多头增仓1531手至3.2万手，前20名空头增仓509手至3.66万手，多空的力量对比已经非常接近。多头的主动性增仓也在一定程度上显示当前市场信心正在逐步回暖。而4月合约交割后，主力在移仓换月过程中对两只主力同时布局，在期指上市以来较为少见。目前部分主力跨过1205合约，提前布局1206合约，导致1205合约1206合约同时成为主力合约，1206合约提前一个月晋升为主力合约，而本周1206合约资金仍在不断流入，这反映了市场对六月行情的期待。截至本周四收盘，1206合约仓单总数攀升至13377手。因此，结合5月和6月合约的持仓情况，投资者也可以更清晰的关注到主力态度的变化。

　　对于后市的走势，市场的强势特征未改变之前可继续看多，体现了操作上的顺势特征。但也需要注意可能出现的对政策估计过高的风险。从4月份A股表现来看，市场的运行与经济数据呈现一定的背离，这表明目前的走势已经强烈包含了降准等宽松的预期。但是需要注意的是，存款准备金率的下调迟迟未能兑现，是否是市场对政策放松的预期高估。政策博弈可以成为反弹逻辑，但是如果市场高估了政策力度，一旦市场修正政策预期，大盘可能将面临调整风险。尤其是年初高层将2012年GDP增速下调至7.5%，暗示保增长的意愿并不那么强烈。因此，二季度甚至今年全年，经济拐点或政策拐点的出现恐怕都与以往年份不同，不排除经济、流动性乃至市场趋势，或都可概括成一个见底但缺乏趋势的L型，因此，对于中线的操作，我们始终要等待沪指突破2400区域之后再做打算

　　天琪期货研究部 张伟