国信证券：中粮包装买入评级

　　公司是我国本土消费品金属包装领域的龙头企业，主要为啤酒饮料、食品及快速消费型日化产品提供包装产品。根据公司提供的资料，公司多种产品的市场份额位居细分行业前列。

　　三大业务盈利增长稳定

　　金属饮料罐2011年增长42.1%，主要由于两片罐业务顺应了公司主要客户需求，成为饮料罐业务持续增长的驱动力。综合金属包装2011年增长11.4%，主要得益于市场对高品质奶粉罐需求的上升。塑胶包装业务2011年增长57.6%，该业务有望成为新的盈利增长点。

　　公司产能将持续扩张

　　2012年公司金属饮料罐业务两片罐预计新增产能14亿罐，增长93%。2013年公司也计划在广州新增14亿罐的两片罐产能。此外，公司正在积极扩大塑料包装的业务版图，并寻求潜在收购标的。

　　下游客户关系稳定，浮动定价机制稳定毛利率水平

　　公司和下游厂商有长期稳定的合作关系，可以协商产品价格，将成本压力转嫁到下游。公司已经建立起与金属包装原材料成本价格联动的定价模型，历年来毛利率较为稳定。

　　首次给予 “买入” 评级，目标价6.35港元

　　我们预计公司盈利有望继续提升，主要由于公司两片式金属饮料罐产能的扩张及塑胶包装业务的拓展；而公司的浮动定价机制也有助于稳定毛利率水平。