中国信用策略周报:高收益公司债调整风险加大

中国国际金融有限公司 徐小庆，张莉，姬江帆，许艳，李一硕


　　新券配置建议

　　本周短融中票新券整体资质偏弱,并且在同评级中不占优。新发短融中,AAA级中中水电相对较好,AA级北新和农六师评分达到同评级平均水平,并且相对投资价值优于AA+梅山钢。新发中票中,投资级推荐具有较强稀缺性的超AAA神华;另外有担保佛供水担保后债项也可达到投资级,虽然主体评级只有AA-,但我们认为风险不明显高于AA级品种,对主体资质要求不高的投资者可以配置;3年期AA衣念4的评分达到同评级平均水平,比本周其他AA级新券的资质都要好一些。新发非城投企业债只有两支,相比AA中票定价优势都比较明显,虽然评分不能达到投资级,但资质与近期发行公司债相比也不算差,都有一定的配置价值。宁波电力债资质弱于乌国资债,但收益率也更高且有上交所回购优势,适合风险承受能力相对较高的投资者。新发城投企业债评分都在4或以下,主要推荐江宁债和西宁城投债,黔开投债和铜陵建投债资质很弱不适合长期配置,但发行利率都在8%以上,有博取一二级利差的机会。新发两支公司债相对价值较为一般,洪水业债发行利率接近中票,国星债发行利率处于正常范围,考虑到资质在AA级中偏弱,定价相比二级优势也不突出。

　　评级调整:关注光伏行业风险和建材及纺织行业小企业风险

　　本周的正面评级行动是抚州债评级上调一档,考虑到地方财政实力增强,我们将抚州债评分上调一档至4-/4。另外义煤今年1月曾由于煤矿事故被列入评级观察名单,目前看相关事故对公司盈利影响很小,因此被撤出观察名单。本周还有两项负面评级行动,包括赣赛维被列入评级观察名单,以及上海闵行中小集合票据的7家发行人中有3家出现评级下调或展望调整为负面。赣赛维我们已于去年11月下调评分至4-,待公司披露年报后再考虑是否进一步下调。提示关注光伏业整体行业风险以及建材和纺织行业中小企业的流动性风险。