国泰君安国际：中国电力收集评级 目标$2.42

　　中国电力 (02380 HK) 下调目标价，重申“收集”评级

　　评级：收集 (维持)

　　目标价：HK$2.42

　　原目标价：HK$2.82

　　股价：HK$1.750

　　2011财年收入为人民币160.82亿，同比上升11.4%。净利润为5.05亿人民币，同比下降24.25%，低于市场预期，高于我们的预期。净利润的同比下跌主要由于公司2011年受湖南和贵州省的极端干旱天气影响，水电利用小时大幅低于常年平均。

　　根据公司指引，2012财年的资本开支将为68亿人民币，并且2012年底前将有2,200MW的火电机组和420MW的水电机组投产。

　　我们预计公司标煤单价将同比上升5.29%，使单位售电燃料成本同比上升4.47%。公司的平均火电上网电价于2012财年预计将上升30.6元/兆瓦时，主要由于2011年3次电价上调将在2012年完全反映。

　　我们将目标价由2.82港元下调至2.42港元并重申“收集”评级。我们将12/13财年的净利润预测分别下调了3.5%/0.4%，主要由于调低了12/13财年的火电和水电的利用小时数预测。中国电力目前股价分别相当于6.5倍/5.0倍/4.2倍的12/13/14财年市盈率。