安信国际：天能动力买入评级 目标6.38港元

　　天能动力(0819)利空逐步消化，中报有望超预期

　　评级： 买入

　　上次评级： 买入

　　目标价格： 6.38 港元

　　期限： 6 个月 上次预测： 6.38 元

　　现价 (2012年5月8日)：3 .88港元

　　近期受市场关于天能、超威等铅酸电池龙头打价格战的负面传闻，公司股价下跌较多，我们联系了公司管理层，管理层对相关报道进行了澄清并表示一季度公司经营状况良好。维持“买入”评级。维持对公司2012年EPS分别为0.65元、0.78元、0.95元人民币的预测，给予12年8倍PE，对应6个月目标价6. 38港元。

　　报告摘要

　　市场对于公司打价格战的传闻有误：针对市场关于天能、超威等电池龙头打价格战，电池价格下跌15%的传闻，管理层表示公司出厂价仍在120元以上，但零售价格确有下滑。主要原因是去年下半年行业整顿提速导致大量生产企业关停，铅酸电池价格明显上涨，终端零售价格上涨30-40%，与出厂价格差距过大，零售价格的下滑是针对去年下半年大幅上涨之后的正常回归。另外，2 季度也是行业传统淡季。

　　关于媒体对天能、超威等企业大幅扩产使行业产能过剩的报道：管理层表示电动车行业发展前景广阔，目前国内电动车保有量为1.2 亿辆，预计最终保有量将提升至2 至3 亿辆。按照2 亿辆的下限计算，由于每辆电动自行车一般配备3 至4 只电池，电池寿命约为2 年，因此二级市场需求为每年3-4 亿只；一级电动车市场每年新增2000 万辆，需电池6000-8000 万只，因此每年铅酸电池需求量至少为3.6 亿只，按照2012 年计划，天能、超威两家产能总计约1.5 亿只，仍有相当的发展空间。

　　另外，由于天能具有品牌优势及成熟的营销网络，管理层有信心在行业整合中继续提升市场份额。

　　今年一季度经营状况良好：管理层表示今年一季度公司盈利增长可观，2月份销售量创历史新高。

　　维持“买入”评级：我们维持对公司2012 年EPS 分别为0.65 元、0.78 元、0.95 元人民币的预测，给予12 年8 倍PE，对应6 个月目标价6. 38 港元。