耐心等待止跌信号出现 期指空单仍可谨慎持有

　　虽然相对于欧美市场本周A股的走势相对强势，但是指数在前高位置前怯场下行，对市场的信心打击还是很大，由于在同一个高点再度堆积套牢盘，这意味着市场如果想再度突破前高位置将面临更大的阻力。当然，从当前的趋势来看，指数并没有出现调整结束的迹象，因此稳健的投资者需要等待止跌信号的出现。从宏观因素来看，本周公布的数据虽然没有超出市场的预期，但是却继续证明了当前经济疲软的状态没有改变，4月份外贸同比增长6.9%，其中出口同比增长4.9%，不到近两年均值的八分之一，而进口同比增长0.3%，几乎陷入停滞的状态。进出口的持续低迷暗示国内外的需求都改善有限。本周公布的4月CPI同比增速为3.4%，仍然略高于市场预期，这也在一定程度上抑制了货币政策放松的空间。而从政策趋势上看，贸易顺差的回升并不利于降准政策的实施，而央行在一季度货币政策执行报告中的表述也开始重视回购操作调整货币供给，这对市场释放了另外一个相对不利的信号。

　　从股指期货方面来看，本周两个特征值得关注，其一是持仓量大幅增加，本周前三个交易日股指期货合约总持仓几乎每天都在创出新高，一直稳居7万手之上。持仓量的大幅上升说明市场分歧继续在加大，但近期的市场走势却依然相对平稳，而这说明多空双方正在等待方向指引，而一旦持仓量开始下降，形成的趋势可能就会延续。另外一方面，主力空头席位中大佬再度加仓，周四中证期货席位大幅增持空单1130手，大有卷土重来的味道。其他席位中，海通期货、光大期货、申银万国、等席位增持力度也较大。从多空力量对比看，周四IF1205、IF1206合约合并计算，主力净空持仓增加819手至12520手，创出历史新高，在总持仓创新高的同时，空头力量也达到历史高位，可见，主力资金依然看淡短期市场。后市投资者需要密切关注净空单比例的变化。

　　对于后市的走势，由于下调准备金的概率进一步下降，央行在一季度货币政策报告中采用了不同以往的措辞，“继续优化流动性管理，综合考虑外汇流入、市场资金需求变动、短期特殊因素等情况，运用逆回购、正回购、央行票据、存款准备金率等各种流动性管理工具组合，灵活调节银行体系流动性，引导市场利率平稳运行“。这意味着央行认为当前的流动性适当，降准却无法降低资金的价格，且当前实体经济需求不足，银行超额存款率维持在2.2%的高位，当前不是需要补充流动性而是通过回购操作调节资金价格，这将导致市场对政策宽松的预期直线下降。另外，从本次的蓝筹行情来看，市场的增量资金依然有限，随着两只沪深300ETF基金建仓接近尾声，短期内很难再出现百亿级资金集中建仓，后续资金的匮乏决定了反弹暂告结束，蓝筹股也将随300ETF建仓结束而进入调整期。未来几周，震荡调整将成为A股市场的主基调，并有可能再次考验3月底的低点2242点。操作上多头可以继续等待止跌信号的出现，而空单仍可以谨慎持有。

　　天琪期货研究部张伟