富国基金：4月通胀回落 公开市场操作仍为主流

　　作者：富国基金

　　国家统计局发布4月份宏观经济运行数据。全国居民消费价格总水平同比上涨3.4%，环比下降0.1%；其中，食品价格同比上涨7.0%，环比下降0.9%；非食品价格同比上涨1.7%，环比上涨0.3%。全国工业生产者出厂价格同比下降0.7%，环比增长0.2%。

　　点评：4月下旬菜价略有反弹，是4月鲜菜价格同比上升的主要原因，但菜价反弹幅度和持续时间都不长；而猪肉价格持续下跌带动食品价格回落，由于基数原因未来猪价同比将继续回落，食品涨价压力不大。非食品价格的涨幅高于预期，主要是旅游服务业此前超跌的反弹，环比上涨3.8%，以及受到此前国内成品油价格上调滞后传导至车用燃料价格，环比上涨2.9%。 预计今年四季度以前，通胀处于回落的趋势可能不会改变。由于欧债危机的不确定性，以及国内经济存在缓慢向下调整的可能，我们认为政策微调将支持实体经济的发展。央行货币政策操作的主要模式是：综合考虑各方面因素，运用逆回购、正回购、央行票据、存款准备金率等各种流动性管理工具组合。目前阶段，央行的公开市场操作依然是首选。 

　　此次4月出口和进口增幅双双回落低于市场预期，其中4月出口增速为4.9%，低于市场预期3.6个百分点；进口增速为0.3%，低于市场预期10.6个百分点。受到进口大幅回落影响，4月贸易顺差高于市场预期，比3月多增130.7亿美元。出口增速回落主要受到对美国、香港地区和新兴市场国家出口减少的影响。我们预计未来政策会更积极，会采取加大稳外贸，稳增长政策的力度。预计国家将通过调整出口退税率、稳定汇率、加大对外贸企业金融支持等政策来稳定出口。 预计5月CPI会微弱降低，通胀趋向回落。上游价格回升的幅度高于下降，从PMI指标来看目前经济供给回升的力度大于需求的回升，未来工业品出厂价格仍会继续承压。