新基金分析:华安短期理财债券型基金:绝对收益特征明显

海通证券股份有限公司 娄静，单开佳


　　短期理财债券型基金的市场需求:存在较大的供给缺口。2011年底银监会为控制商业银行通过发行短期理财产品来揽取存款的行为,已经不再允许发行1个月及其期限以下的理财产品,投资期限较短、对流动性要求较高的投资者的选择范围无疑被大大缩小了。同时,自2010年下半年以来,中国物价指数不断上升,债券收益率也随之大幅增加,由于银行存款利率“限上不限下”,而基准利率相对较慢的提升幅度使得中国长期处于负利率的环境之中,银行存款的吸引力显著下降,普通投资者也无法进入货币市场来分享市场利率上升所带来的回报,短期限产品存在较大的供给缺口。

　　同类产品对比分析:绝对收益特征明显。华安短期理财债基采用“长期存续、定期开放申赎”的运作方式,既满足了投资者的流动性需求,也使产品投资组合保持了固定的运作期限。持有到期策略一方面使得产品每日稳定获取应计利息,到期后回收本金,不受期间市场价格的扰动,更好的体现了绝对收益的本质,另一方面由于管理人在产品运作周期开始前即可进行协议存款利息的谈判,并能通过公开市场来预判目标投资产品的到期收益率,由此使得其实际收益不会与参考收益产生明显偏离。就获益潜力而言,产品投资对象的评级要求相对更宽,同时回购使用比例更大,管理人充分使用回购杠杆来放大投资回报。由于产品在每个运作周期内不受申赎影响,因此可以能将更大比例的资产配置于收益率相对更高的协议存款。不过鉴于契约要求投资标的的剩余期限必须短于产品剩余运作期,该产品在投资上也受到久期偏短的制约。此外,协议存款的利率存在波动,一方面取决于届时的资金面(尤其是银行体系)的松紧状况,另一方面也有赖于投资管理人的利息谈判能力。华安短期理财债基的信息披露较为详细,包括事前、事中和事后3个部分,其信息披露效率和实用性要强于货币型基金和银行理财产品。

　　与基金公司和银行现有产品的关系:共存共赢。以华安月月鑫和季季鑫为代表的短期理财债基与银行理财产品和基金公司现有的货币型基金在竞争上存在蓝海地带,无论是从产品期限的互补性,还是对银行存款来源的贡献,以及投资者需求细分上来看,3类产品具备共存共赢的基础。

　　风险提示:1)本基金可参与信用债的投资,而信用债存在违约风险,易受信用利差不利变动的影响;2)尽管每个运作周期内产品不易受市场利率变动的影响,但各个运作期间可能因市场流动性的松紧程度不同而产生投资收益上的差异;3)当货币市场趋向宽松,资金利率走低时,本基金的收益存在下滑的可能。