格林期货：股指期货缺乏做多依据

　　石敏

　　上周股市收得四阴一阳。我们认为，这恰是目前A股市场缺乏基本面的驱动所致。资金暂乏做多动机，指数回调变成必然。同时，我们将上证第一调整目标看至2300—2320点区间。

　　4月份宏观数据全面低于预期。国内经济见底时机推迟的概率在增大。

　　4月份，地产、制造业投资同比继续回落，政府投资同比略有回升但幅度微弱。发改委项目审批数维持较高但重大基建项目少，难以弥补房地产投资下滑带来的缺口。

　　4 月份的轻工业用电量较3月份大幅回落14个百分点，重工业用电量则继续低迷。此前，3月份的工业增加值明显反弹是我们判断经济触底企稳的可能性增强的论据之一。从工业用电量来看，3月份轻工业用电量增速大幅反弹，3月份工业增加值反弹主要源自轻工业带动。而4月份数据显示轻工业增长并不稳定，同时重工业增长仍无起色。其中，轻工业产品主要面向终端消费，这表明国内消费需求恢复仍处于不稳定中。

　　4月“热钱”亦在加速流出，4月FDI环比3月有所回落，以及4月新增外汇占款大幅回落便是两个印证。原因主要源自两方面：一是国内投资机会减少；二是近期欧债危机致使资金流向美元。NDF数据显示，预期1年升值幅度为-0.7%，这从一定程度加重“热钱”的流出趋势。

　　综合4月份投资、消费、外贸、货币、信贷、用电量等数据来看，市场普遍预期的经济环比一季度见底、同比二季度见底可能实现的难度较大。如果5、6月份难以获得新的增长动能，则经济见底时机延迟的可能性在提升，很可能环比在二季度、同比在三季度见底。“热钱”加速流出将增加近期市场的“冷度”。

　　从近期现货市场的表现来看，一个重要的特征便是资金流出迹象明显。在上周唯一收阳的周四，主要源自“金改”股的迸发，而其龙头股浙江东日天量涨停的次日，便以天量逼近跌停，前期获利资金出局迹象明显。

　　近日，温家宝总理强调，要把稳增长放在更加重要的位置。管理层后期采取更多措施促使经济回暖可以预期。但A股走势需要经济数据的印证之后，才可能形成明确趋势。否则，便会形成类似4份“一步一回头”的走势。短线来看，我们倾向于指数仍有下行空间，但空间较为有限。我们将上证第一调整目标看至2300—2320点区间。(作者单位：格林期货)