利率债招投标分析:国家开发银行2012年第二十二期金融债券(二次增发)招投标分析

华泰证券股份有限公司 程艳


　　本周货币市场资金面或呈现松平衡。央行公布降准后,货币市场资金价格继续快速回落。截止5月18日,R007日均值落在2.69%,为2011年4月15日以来的最低值。展望本周,我们认为货币市场资金面趋稳的概率较大。首先,本周公开市场到期规模仅为120亿元,为近12周以来的最低值。若央行延续近期正回购的力度,本周将再度实现净回笼。其次,随着上周财政性存款的集中上缴,本月货币市场资金价格已不具备大幅回升的动力。最后,虽然外汇占款长期保持趋势性增长存在较大不确定性,但短期大幅回落的可能性亦不大。综合来看,我们认为本周货币市场资金面将呈现松平衡。

　　预计机构认购热情与第一次增发一致。在4月17日的国开债“五连发”和5月8日的第一次增发中,10年期是认购热情变动最小的品种。具体来看,首发和第一次增发的中标利率均较前日二级市场收益率小幅上调3bp;认购倍数从首发的1.46变化至第一次增发的1.43。显示出机构对10年期固息政策性金融债的需求较为稳定。在目前基本面(通胀稳、经济弱)和相对供给(10年期金融债累计发行规模相对偏小)未发生改变的情况下,我们认为,机构对本次12国开22(二次增发)的认购热情基本与第一次增发一致。

　　预计全场加权中标价格为102.74~103.22元。二级市场方面,自5月初以来,10年期固息政策性金融债收益率快速回落,5月18日落在4.10%,为今年2月15日以来的最低值。考虑到未来资金面进一步宽松概率不大且10年期金融债供给未发生明显变化,我们认为本周收益率有望在低位趋稳。综合考虑资金面、机构配置需求、二级市场收益率等诸多因素,预计实际中标利率基本与5月18日二级市场收益率持平,或有-2~4bp的变动,即4.08~4.14%,对应中标价格为102.74~103.22元。