海通证券：基金仓位稳定 大公司增减仓各半

　　基金分析师：倪韵婷

　　根据2012年5月11日至2012年5月24日期间(以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告2012年1季报的基金，估算本期主动管理股票与混合型开放式基金(不含偏债混合型，以下称为“股混型”)的双周平均股票仓位，对比2012年5月4日至2012年5月17日期间(以下称为“上期”)测算的股混型基金的双周平均仓位，我们发现，本期股混型基金股票仓位的简单平均较上期整体维持稳定，仅小幅减少了0.23个百分点，为78.80%，处于06年以来的中高水平。

　　图 1  基金平均测算仓位处于06年以来的中高水平

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　股基仓位小幅缩水，混基仓位明减暗增。从基金类型上看，本期股混开基仓位较上期均有所下降。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由83.51%下降至83.19%，减少了0.32个百分点；而混合型开放式基金平均仓位则由71.49%缩减至71.38%，减少了0.11个百分点。基金仓位缩水可能有三方面因素：一是持仓股票市值下跌，二是基金申购赎回，三是基金主动减仓。考察市场指数情况，本期中证800指数平均点位较上期平均点位下跌了1.54%，考虑到股票市值的下跌会造成股票仓位的被动降低，假设在估算期间基金持股不动，忽略申购赎回的影响，依据中证800指数跌幅，可以推算本期股票型基金仓位应为83.30%，而目前股票型基金仓位是83.19%，说明股票型基金主动减仓0.11个百分点。相应的，在考虑到市值变化带来的影响之后，混合型基金的仓位应为71.17%，而目前混合型基金的仓位估算为71.38%，即混合型基金整体主动增仓0.21个百分点。

　　表1  股基仓位小幅缩水，混基仓位明减暗增

类型	上期仓位(%)	本期仓位(%)	仓位增减(%)	主动增减(%)
股票型	83.51	83.19	-0.32	-0.11
混合型	71.49	71.38	-0.11	0.21

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　股基仓位维持上期格局，混基仓位变动出现分歧。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均计算出仓位数据的288只股票型和171只混合型开放式基金。可以发现，本期股票型基金仓位分布基本与上期一致，而混合型基金仓位变动则显示出一定分歧。具体来看，本期股票型基金中，高仓位(仓位高于90%)基金数量与上期持平，共85只；中等仓位(仓位介于70%~80%)基金数量较上期增加3只，其余各档仓位基金数量均有小幅缩减；本期中高仓位(仓位介于80%~90%)基金数量较上期减少1只，共109只，数量仍最多，占全部股票型基金的37.85%。混合型基金方面，本期中等及中低(仓位介于60%~70%)两档仓位基金数量各50只，数量最多，共占全部混合型开放式基金的58.48%；具体分布上，本期高仓位及中低仓位基金数量不同程度增加，以高仓位基金增幅较为明显，为60%，而中高及中等仓位基金数量有所减少，幅度分别为-14.71%和-5.66%，低仓位(仓位低于60%)基金数量与上期持平。

　　图 2　股票型基金仓位分布比较

　　图 3　混合型基金仓位分布比较

　　资料来源：海通证券研究所

　　大型公司增减仓各半。分析股混开基规模排名前十大的基金公司仓位数据(表2)，本期大型基金公司平均仓位为78.16%，与上期相比增加了0.13个百分点。具体来看，本期十大基金公司增减仓各半，其中以南方基金仓位2.01个百分点，领衔增仓基金管理公司，而景顺长城和易方达基金仓位分别缩水2.34和2.08个百分点，幅度较大。主动增减仓方面，本期4家主动减仓，6家主动增仓，以南方(2.26%)和景顺长城(-2.15%)分别领衔基金公司主动增、减仓。本期基金公司仓位分布较为分散，过半数基金公司仓位介于75%~85%之间。

　　表2股混型基金大型基金管理公司仓位变动

名称	排名	上期仓位(%)	本期仓位(%)	仓位增减(%)	主动增减仓(%)
华夏	1	75.84	74.81	-1.03	-0.74
广发	2	81.62	81.48	-0.14	0.09
嘉实	3	75.73	74.83	-0.91	-0.62
博时	4	69.45	70.18	0.73	1.06
易方达	5	79.46	77.38	-2.08	-1.82
南方	6	80.37	82.39	2.01	2.26
大成	7	87.60	89.37	1.77	1.94
景顺长城	8	85.92	83.58	-2.34	-2.15
诺安	9	66.06	67.61	1.54	1.89
华安	10	78.25	80.02	1.77	2.03

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　整体上看，近期市场持续震荡，测算数据显示，本期股混开基仓位较上期整体维持稳定，仅小幅减少了0.23个百分点，大型基金公司增减仓各半。分析原因，基金仓位增减操作的差异主要源自于对于经济下行与政策放松的观点分歧。一方面，基于担心希腊退出欧元区对市场带来负面影响，欧洲股市持续下跌，对国内市场造成冲击，而国内5月汇丰PMI继续回落，连续7个月低于50%，导致市场对经济下滑的担忧情绪上升，部分基金受此影响适度降低仓位，控制风险；另一方面，温总理在国务院常务会议中称要稳增长，强调经济下行压力加大，要求根据形势变化加大预调微调力度，部分基金预期未来或有政策面进一步信号，适度提升仓位。