哈继铭：人民币国际化是否为时过早

　　新浪长安讲坛第65讲，长安讲坛总第196期，做客专家是论坛特邀专家、高盛香港投资银行部董事总经理哈继铭。他演讲的题目是：人民币国际化路径探索。

　　以下为演讲实录：

　　恰恰相反，机不可失，时不再来。一个国家往往正是在它货币有升值的潜力，通货膨胀率还比较低，经济增速度比较快，政府财政状况比较良好的时候，是实现货币的国际化的最佳时机。从全球主要储备货币经济体看，欧、美、日政府债台高筑，政府财政每况愈下。预示着未来企业和家庭的税收负担加重，即所谓负债子还。但随着这些国家老龄化的到来，恐怕是父债子还子难还。甚至当前经济增速将因未来高税收预期而受到抑制，经济总量占全球份额将逐步下降，货币也将随之贬值。极度宽松的货币政策只能加速货币贬值。相比之下，人民币将继续面临升值压力。

　　我国经济过去多年和目前状况相对良好，很大程度上得益于巨大的人口红利的释放。上世纪50－70年代的高生育率以及之后的低生育率导致80年代以来的高储蓄率，低利率，高投资率，经常账户持续顺差，外汇储备不断增长，从而导致经济高增长和汇率出现升值压力。就如此之高的经济增速而言，通货膨胀率相对较低，那是因为劳动力供应充足。得益于低工资和低利率，企业利润和国家财政收入快速增长。但是，随着我国未来老龄化的到来，上述良好的经济状况可能出现逆转。届时某些发展中国家的人口红利还有待进一步释放，经济增速快于我国，通货膨胀低于我国，财政状况好于我国，升值压力大于我国。人民币目前的升值潜力可能让位于那些国家。那时就难以推动人民币国际化，我国既无储备货币国的铸币税优势，也无那时新兴市场的经济优势，可谓比上不足，比下无余。