政策性底部并不意味不能下跌 棉花短期偏弱

　　一、宏观环境：未见有效改善

　　1)欧债继续，拯救措施不断

　　(1)德国4月季调后工业产出月率下降2.2%，预期为下降1.0%；欧元区第一季度季调后GDP修正值季率持平，年率下降0.1%

　　(2)欧央行维持1%基准利率不变

　　(3)欧盟和德国紧急制订援助西班牙银行业计划

　　2)国务院新规对系统重要和其他银行的资本充足率要求为11.5%和10.5%，将于2013年1月开始实施。

　　二、内外盘变化

　　欧洲维持利率不变，美国QE3期待，美欧股市反弹，原油小幅反弹，美棉12月合约6月5日收盘大涨4.6%，至68.36美分/磅；国内棉花1301高开震荡，上涨210点，涨幅1.12%，收报18995，成交增在34万手，持仓增加1w多手至27万手。

　　三、棉花基本面信息

　　1.现货信息：棉花指数跌53报18492，美棉指数78-84美分/磅

　　国内各地皮棉销售价格稳中有降，下跌20-80元/吨不等，3级棉报价18400-18700元/吨，4级棉17300-17800元/吨不等；

　　2.棉市信息：

　　国内：农发行新疆分行放贷9.38亿元支持兵团棉花储备

　　国外：1)近期外棉价格跌势加快，跌幅扩大，全球市场均出现违约现象。港口棉花库存大，企业随购随用成交缓慢，8月巴西新棉询盘增多。

　　2)官方预测巴西本年度棉花总产197万吨

　　3.下游市场：1)棉副：棉籽及其产品价格基本稳定，市场依然观望。山东地区棉类产品价格基本稳定，其中武城地区棉油8050元/吨，40%蛋白棉粕2000元/吨，棉壳900元/吨，新疆短绒4500元/吨到厂。

　　2)棉纱； 成交重心继续下移，后市信心不足。下游需求不足，开工率不高。进口巴基斯坦棉纱普梳到港报价16000-18000元/吨，32s提货价24434元/吨附近

　　4.技术分析：

　　今日量增俱增，但对于外棉4.6%的涨幅，今日郑棉表现一般，多头意愿依旧疲软。从日线形态上来看，棉花处于标准下跌形态，是典型的空头市场，近期量仓变化不大，底部震荡。MACD指标再次接近买入信号，超跌反弹和大量缺口是上行的一大动力。

　　四：结论

　　棉花近日大幅下跌已渐显政策性底部，政策性的底部并不意味着棉价不会继续下跌。欧债危机担忧不减，国内经济放缓，下游需求低迷，内外棉价差过大等因素重压棉价。新年度20400国家收储是棉价目前最大希望，预计棉花走过5、6月低迷阶段，后期震荡向上，接近或高出收储价的可能性较大。

　　因此我们建议，棉花目前操作以区间多单试仓为主。棉花1301可以暂时把18500-18700当做底部区间，考虑自身承受力度可以接近下沿接多，突破注意止损设置。

　　中大期货