农业6月组合：板块估值回落 选股着眼业绩预期

　　兴业农业5月投资组合跑赢SW农业0.48个百分点：2012年5月投资组合为天宝股份+5.45%、隆平高科+3.64%、獐子岛-2.96%、新希望-5.66%、双汇发展-5.68%，5月组合涨跌幅为-1.04%，同期SW农业-1.52%、沪深300为-1.92%。

　　基于2012年业绩增速回落，维持农业行业中性评级：2011年SW农业收入、净利同比增速为72.9%、33.9%，2012年1季度为61.7%、5.1%，预计2012年板块净利增速将回落至20%左右；2012年整体物价回落，特别是猪价进入下行周期，农业板块投资热情逐渐消退；目前农业板块相对沪深300 PE溢价率回落至2007年至今均值附近。

　　2012年6月农业投资着眼业绩预期：在CPI下行趋势下，组合向产业链两端倾斜，兴业证券农业行业2012年6月份投资组合为，隆平高科（业绩增长迅速）、唐人神（业绩增长迅速）、新希望（业绩稳定，估值低）、獐子岛（业绩稳定）、双汇发展（业绩稳定）。

　　5月农产品价格回落幅度增大：2012年2-4月农产品价格下降幅度十分有限，仅从1月末高点回落1.4 %、1.9%，5月下降幅度增大，截止2012-5-31日，“农产品批发价格总指数、菜篮子产品批发价格指数”分别为196.5、197.1，相对2012年1月末高点下降4.01%、4.97%。商务部-食用农产品价格周环比”中，“肉类-周环比”连续17周为负；“蔬菜类-周环比”在4-5月天气好转后如期回落；2009年至今，“粮食类-周环比”仅有12周为负，绝大部分时间呈小幅上涨趋势。

　　风险提示：CPI回落，农业上游投资热情消退；2012年2季度后农业板块净利增速存在明显回落风险；公司业绩低于预期风险；食品安全风险。