国信证券场内基金策略周报

国信证券股份有限公司 杨涛


　　市场回顾:

　　上周周一上证综指即大跌-2.67%,随后又连续4日收阴,最终上证综指全周跌幅-3.88%。与之对立的,是分级基金A份额普遍出现上涨,我们猜测这可能是有相当一部分资金选择了A份额来进行避险。由于A份额的突然走高,而B份额仍有相当一部分在坚守,导致交易较为活跃的几只主要分级基金均出现了整体溢价,盘中银华鑫利和申万进取整体溢价曾超过1%,银华锐进一度超过2%,有较高的套利空间。

　　截止周五收盘,银华鑫利的整体溢价已回归正常水平0.13%,申万进取为0.88%,但银华锐进整体溢价依旧高达1.71%。另一方面,由于这几只基金的场内份额都有较大幅度的增长,银华深100、申万深成、中证等权份额分别增长6.65%,4.72%及12.35%。我们猜测新增份额有相当一部分为套利资金,因此预计未来银华锐进整体溢价将会迅速回归,建议已经持有银华锐进的投资者可转持银华鑫利等整体溢价较低的B类份额。

　　A类份额方面,由于本周四央行减息,而A类份额的约定收益大多以一年期定期存款利率为基准,因此未来几年的预期收益将减少(本年度不受影响)。按交易价格推算,A类份额的隐含收益率均大幅下跌,而15年期信用债在央行公布降息后其到期收益率仅下降5bps,A份额相比于信用债的吸引力较降息前有所减弱。