债券市场周报:降息周期开启,利率债和信用债走势中期将分化

上海浦东发展银行股份有限公司 谈纯集


　　宏观经济基本面、政策面分析及投资策略

　　基本面: 工业增加值环比和同比出现小幅回升,固定资产投资同比增速有企稳迹象。5月份CPI 同比3%,6月份可能跌至2.5%~2.8%,PPI与CPI剪刀差持续扩大使得企业盈利不断承压。5 月中国出口1811.4 亿美元,进口1624.4 亿美元,同比增速也出现反弹,同比分别增长15.3%和12.7%,较4 月提高10.4 个和12.4 个百分点。季节调整以后,出口环比增长1.4%,进口环比下降1.1%。由于出口的拉动,5月份贸易顺差187 亿美元。进出口数据显示出外需的改善。特别是对欧出口开始由负转正。

　　5月份宏观经济数据表现出总需求一定程度企稳,目前市场处于从担忧到重建信心的阶段。在这一阶段虽然不排除宏观经济再次波动的可能性,但工业增加值在9%~10%很可能是本轮周期的底部。 政策面:降息周期开启,7月份继续下调存款准备金率概率较大