南方基金：A股有望迎来一波小幅反弹

　　南方基金一周市场策略

　　杨德龙 韩海峰

　　上周A股市场在多空交织多重因素的影响下，呈现大幅震荡走势，跌有支撑上有压力，量能依然不大，总体资金观望等待中。全周来看，沪指上涨25.4点，涨幅为1.11%；深成指上涨178.46点，涨幅为1.84%。防御股跑赢周期股，小盘股表现好于大盘股。受保监会酝酿十余条险资新政的利好刺激，保险股上周大幅飙涨，涨幅最大。电力板块受到煤价下滑的影响也涨幅居前。

　　海外方面，支持国际救助协议的希腊保守派新民主党在2012年6月18日的希腊大举中以微弱优势获胜，该党将寻求联合其他政党组建支持紧缩措施的联合政府，并将迅速采取措施以实现国际债权人设定的严格财政紧缩目标。此选举结果大大降低了希腊退出欧元区的可能性，给欧盟一个难得的喘息之机。希腊GDP只占欧元区的2%，但希腊推出欧元区的多米诺骨牌效应会影响到西班牙、意大利这样的经济体，进而影响市场对欧元的信心，导致大规模贬值，大大拖累欧元区甚至全球经济增长。希腊选择接受紧缩条款留在欧元区，虽然无法从根本上解决债务危机，但减少了欧债危机失控的风险，为欧洲经济乃至全球经济复苏带来一线生机。

　　毫无疑问，当前我国政府已将政策重心从“抗通胀”转向了“稳增长”。考虑到目前经济增速仍在不断下滑的过程中，下半年中央还将逐步出台一系列支持经济回升的政策。上半年陆续出台的放松政策效果有望体现在三季度主要宏观经济指标的环比改善。但是，经济增速在三季度见底之后，我国经济可能难以短期内就重拾升势，更可能的是呈现“U”型或者“L”型缓慢复苏走势。

　　值得注意的是，我国经济已经从高速增长阶段转入中速增长阶段，到2015年，我国潜在增长率将下降2-3%。我国增长阶段的转换过程很可能已经开始，近几年东部发达地区的增速均低于全国平均水平，这是潜在增长率的变化，难以通过调控来调高。如果我国经济能保持6%以上的增长速度一二十年，避免陷入“中等收入陷阱”，将是很好的一件事。“稳增长”的含义是，承认并面对增长阶段的必然性，同时避免转换期的增速下滑过快。所以从一定意义上说，“稳增长”就是“稳转换”。

　　三季度将进入上市公司半年报的集中披露期，从目前的业绩预报情况看，半年报业绩不容乐观。由于上半年宏观经济增速逐级下滑，大多数行业的盈利都将出现超预期下降，而周期性行业的业绩下滑尤甚。本次中报行情将主要集中在有高送配、高分红等题材股和盈利超预期的个股行情上，行业性盈利超预期的可能性不大。另外，要防范小盘股特别是创业板股票盈利超预期下滑的风险，避免再次陷入“业绩陷阱”。预计上市公司全年业绩下调将集中出现在7月和8月中期业绩发布期间。随着下半年宏观经济状况逐渐企稳，市场对盈利的一致预期有望趋于稳定。

　　短期来看，A股走势仍将受国内外经济走势和政策放松力度的影响。考虑到希腊大选结果降低了希腊退出欧元区的可能性，减轻了全球投资者的担忧情绪，A股市场有望迎来一波小幅反弹。中期来看，欧债危机的解决之路依然漫长，国内经济见底企稳后还将保持较低增速水平，三季度需要等待更多的政策利好信号和流动性进一步改善，A股市场才能迎来较大幅度反弹。