国浩资本：趁弱势买入恒大地产 目标4.85元

　　趁弱势买入恒大地产(3333, $3.97) 香橼对恒大(3333)发表一份负面报告，触发投资者恐慌性抛售恒大(3333)及其同业。恒大挫11.4%，而其余8大内房股中7间的平均跌幅达4.8%。评论： 香橼报告指恒大利用会计漏洞及透过贿赂来隐暪公司资不抵债的事实。本行无证据证明恒大“资不抵债”，但如果公司的合约销售于下半年持续放缓，我们认同公司的现金流可能出现问题。

　　公司的净负债比率于2011年12月31日为72%，而行业平均水平为65%。于今年首5个月，公司合约销售按年下跌21%至268亿元人民币，锁定全年销售目标的34%(行业平均为37%)。自2009年11月上市起，公司并未向现有股东集资。公司亦保持较高的派息比率。以核心每股盈利计，派息比率于2010年及2011年分别为35%及33%，而行业平均分别为26%及24%。根据市场共识预测，股份现以4.9倍2012年市盈率交投(而2012年每股盈利增长为15%)，并相对每股资产净值9.4元折让58%。本行维持对恒大的买入评级，目标价为4.85元，基于6倍2012年市盈率。