招商香港：纺织服装行业下半年首选利邦

　　看霜叶知秋 待天高云淡-2012年中期纺织服装行业投资策略

　　短期：零售增速放缓，虽然消费者满意指数微有恢复，但人均收入增幅仍缓慢，对消费缺少一定动力支持。增速放缓原因： 1)2011年基数较高，相较之下，2012年必缓于2011年；2)2011年零售增长的主要动力来自于平均价格的同比增长，基于我们宏观团队预测2012年通货膨胀为2.8%，我们认为2012年零售增长的动力将有价格转为销量，而销量增长的空间有限。

　　长期：自人均GDP超过3000美元，我国消费者的结构和习惯开始改变，代表我国已迈入了消费的黄金增长期。2010年底，我国服装行业的市场规模已接近4000亿元，是2000年的3倍左右。预计至2020年，我国的中产阶级及富裕消费者的数量将从2010年的5000万增加至2020年的1.4亿，个人消费总额将翻一番。而中国将成为仅次于美国的全球第二大消费市场。

　　子行业： 1)2012年将成为体育子行业的分水岭，通过一年的"去库存"措施，李宁和中国动向会的业绩会率先反转，而晋江品牌才开始不久。只有拥有管控零售网络及库存的能力，才能最终成为行业胜者。

　　2)男装子行业依旧具有长期增长动力和发展契机，它独有的行业特性注定了男装子行业不会步体育子行业的后尘。

　　3)在经历了2008年的金融危机及国际体育品牌库存积压的经历后，女鞋行业更懂如何处理危机，如何提前防范。多品牌的经营策略，为女鞋公司增添了不少的防御特性。

　　首选股票：利邦(00891.HK)、利郎(01234.HK)和百丽(01880.HK)。