创新产品系列研究之六:美国生命周期基金发展介绍,为养老市场量身打造的产品

国泰君安证券股份有限公司 蒋瑛琨


　　摘要:生命周期基金是一种根据基金持有人年龄的增长而不断降低股票资产配臵比例的证券投资基金。生命周期基金的出现主要是为了满足投资者的退休理财需求,其目的是为那些在特定时间退休的投资者提供一站式服务的投资解决方案。

　　生命周期基金出现于401k计划飞速发展的20世纪90年代。富国银行(Wells Fargo)和巴克莱(Barclays)针对美国401k计划的市场需求在1994年推出了业内首个生命周期共同基金系列。

　　由于其独有的针对养老市场特点的运作方式,生命周期基金自推出以来发展迅速。美国投资公司协会的数据显示,截止到2010年底,美国生命周期共同基金市场规模已经到达了3400亿美元。

　　DC计划快速发展带来的大量需求,巨头加入提供的足量供给,以及和美国资本市场的相互推动使得生命周期基金在美国得到了快速发展。

　　生命周期基金提供商在设计产品时,会对市场历史信息以及投资者行为进行综合考虑,这其中包括但不限于:目标人群的健康状况评估、储蓄习惯、风险偏好以及针对退休的消费模式等。同时,产品提供商也需要考虑产品可能面临的各种风险,例如市场风险、通胀风险和长寿风险等。其产品设计的核心是配臵曲线的设计。

　　生命周期共同基金的市场集中度较高,排在前三位的富达基金、先锋基金和普信基金摇摇领先于其它公司,占据了76%的市场份额。

　　由于产品理念和配臵曲线类型等的不同,相同目标期限的生命周期基金产品,其股票资产配臵比例差异很大。而不同期限产品的市场表现基本反映了其自身特点:距离目标期限较远的产品,由于其股票配臵比例较高,所以在牛市中收益更多,在熊市中亏损也更高。

　　不同公司生命周期基金产品经营费用差别较大。即使是同一个公司的不同产品系列,经营费用也存在差别。业界平均的产品费率在1%左右,这也反应了封闭结构和主动投资策略在市场中占主导的事实。