2012年国开(28-32期)金融债

中国国际金融有限公司 陈健恒,徐小庆


　　央行通过逆回购缓解资金面紧张,收益率保持平稳。上周央行通过逆回购前后两次向市场投放资金。资金面的紧张状况在上周已经有所好转。不过由于月初需要补缴较多的法定存款准备金,资金面暂时还不会转向十分宽松状态。目前7天回购利率仍保持在4.0%以上水平。债券收益率与上周相比,变动不大。由于6月份宏观经济数据和二季度数据比较受市场关注,投资者在数据公布前会保持偏谨慎的态度,预计短期内收益率可能维持窄幅震荡。

　　市场预期未来央行仍将进一步放松货币政策,预计银行类机构对中长期债券仍保持稳定需求。由于7月份财政存款会出现季节性上升以及7月初因存款增量较大需要补缴较多法定存款准备金,资金面存在明显的收紧因素,预计央行除了通过逆回购投放流动性以外,也有可能进一步下调法定存款准备金率来对冲。此外,在通胀走低的情况下,央行年内仍有进一步降息的可能。在这些宽松货币政策的预期下,加上目前收益率曲线仍比较陡峭,中长期债券收益率相对吸引力较高,预计银行类机构仍将较积极配置中长期债券品种。

　　预计中标利率可能接近或者略低于二级市场水平。资金面稳定的情况下,预计招标利率不会明显偏离二级市场水平。目前1、3、5、7、10年期国开债的二级市场收益率大约在2.80%,3.40%,3.73%,3.98%,4.06%,较前期水平有一定回升。预计1年中标利率可能在2.78%-2.82%,3年可能在3.37%-3.41%,5年可能在3.70%-3.74%,7年可能在3.94%-3.98%,10年在4.01%-4.05%。手续费大约影响收益率2bp,需求较强的投资者可以在更低标位投标。