债券研究:收益率曲线平坦化,中长端优质个债积极配置

光大证券股份有限公司 郜彦伟


　　投资策略:上周信用债走势出现分歧,中短期收益率上行幅度偏大,AA评级尤为明显,1年期AA收益率上行20BP,3年期AA评级上行10BP,而5年期AA评级收益率几乎不变,收益率曲线趋于平坦化。资金面趋紧使得短端收益率上行,而中长端收益率上行空间受到实体经济回报率制约;而在供给方面,短融供给依然偏大,A+评级短融就有5支,未来期限利差将进一步收窄。当前信用债估值优势相对有所减弱,但在未来经济强度不高,政策基调在于稳增长的同时,引导经济结构转型,降低行政化干预程度下,中长端中低评级信用债收益率水平同实体经济回报率相适应,持有策略仍是首选。

　　对于配置盘,中长端优质个债建议积极配置。