威尔鑫杨易君点金：期待金银独秀一枝

　　周二国际现货金价以1597.1美元开盘，最高上试1624.7美元，最低下探1594.8美元，报收1617.1美元，相较于前日上涨20.3美元，涨幅1.27%，日K线呈现一根极具做多韧性的中长阳线。

　　尽管近两日依然有些对欧洲债务前景的担心言论，并进一步担心金融市场的中长期前景，但至少这种忧虑情绪在短期来看已越来越不合时宜。细心的投资者可以发现，近两日继续持这种忧虑情绪者已并不来自欧洲，反而是其它地区，欧元区官员此前的悲观情绪正出现全面缓和。故笔者揣度，目前依然持忧虑情绪的非欧洲机构，它们阶段性投资或投机布局可能比较糟糕，它们希望获得市场让其纠错的机会。但现实的情况是，短期基本面正向有利于风险偏好的方向在演化。对此，我们通过对冲基金在美元、欧元市场中的战略运作进行了准确前瞻，投资者可重点回顾我们6月25日报告《基金汇市开始胜利战略撤退的启示》，即便目前再度回览，你依然可以获益良多，至少在市场思维的方向上是这样。

　　前期忧虑情绪极重的欧洲政客，其情绪出现了怎样的缓和。此缓和首先得益于德国总理默克尔在上周末欧盟峰会上对欧债危机治理的“让步”，并进一步达成了经济促增计划。这意味着欧债危机可能进入向缓和方向发展的转折，新的经济刺激协定刺激市场风险偏好回升，故近日原油价格、基本金属、全球股市等风险市场大幅回升，金银价格亦同样回升强劲。

　　我们认为前期对欧债危机反应过度的市场至少存在阶段性修正回升可能，如果市场对欧债危机的关注逐渐淡化，金银和风险市场的走势将出现分化。金银尤其是黄金，将紧盯全球流动性变化这条主线，我们倾向于这是一条利好中长期金银价格的主线。而大宗商品、原油、资本市场等风险市场，一方面受全球流动性趋势影响，另一方面将受宏观经济景气度是否出现改善影响。

　　从诸多全球经济数据来看，经济数据彰显经济在进一步放缓，甚至部分欧元区国家将进入明显衰退。而流动性释放对经济的刺激会存在至少超过2个季度的滞后效应。如果流动性释放不够，还不能阻止经济的进一步下滑，我们认为至少目前不够，尤其是欧洲。故经济放缓的过程还将延续几个季度，而这个过程会对应着流动性的不断释放。由于极具金融货币属性的黄金受宏观经济影响不大，其价格走势主要受实质性的流动性环境支撑，此实质性的流动性环境即流动性相对于实体经济增速的松紧状况，当前情况无疑对金银市场构成利好。可以预见的是，经济还将维持疲软的状况会对冲流动性改善对风险市场的利好，故不宜对大宗商品、原油、股市等风险市场的回升抱过高期望值，尽管笔者认为也存在阶段性机会。故相对而言，金银市场的表现可能会比其他风险市场的表现稳健可靠。再就金银市场来看，基于黄金存在更为明显的金融货币属性，黄金的走势将显得更为稳健。但这并不意味着白银市场机会就不好，从对冲基金的战略运作来看，相对于黄金市场，对冲基金在白银市场中的阶段性做空能量释放更为彻底，这也意味着在我们继续看好金银中长期前景的情况下，稍早26美元略上的操作机会具备相当大中长期安全边际，此安全边际甚至比08年10月银价下探8.43美元时的操作更为安全，有此基本功的投资者不妨对照分析对冲基金在这两处战略操作与战略持仓，你会发现近期银价再度回落至26美元略上的空头能量释放更为彻底。而黄金市场却不是这样，但这并不代表我们认为稍早1550美元附近及下方的做多操作没有很好安全边际，实际上其依然具备极大安全边际。此处做空能量虽没有08年10月底金价被打压至680美元附近时的释放彻底，这有市场对黄金认识改善的原因。笔者在此前分析强调过，历经08年金融危机之后，无论央行，还是一般机构，甚至个人投资者，对黄金金融属性的认识都进一步强化，其具体市场表现是：在09年之后，即便在实物投资领域，黄金的实物投资需求多年来首次超过了首饰与工业用金需求。

　　回到金银市场，我们继续秉持阶段性看多做多思路，不涉及保证金的投资者可以战略持仓，我们在1550美元附近及下方曾建议这些客户满仓操作，金商则建议尽可能囤积黄金，不要轻易卖掉一克，尽管当时不少市场观点看跌金价至1300美元，甚至1200美元，乃至更低。但对保证金投资者而言，低位多头可进行锁定，不少稳健性客户仍持有1529美元重仓的多头没有动摇。尽管我们认为短期金价仍存在进一步走高动能，但不建议追涨。我们近期谋求一次在上档阻力位的逢高调仓机会，以优化已持仓的成本，或未持仓的战略次佳介入时机。希望到时投资者不要将其作为类似前几次的区间逆转运行看待，那或也是空头纠错的最后最好时机。而就整个三季度来看，我们在稍早内部报告中就强调，三季度金价回升至1800美元，甚至更高，我们丝毫不奇怪。而放眼未来3年之内，笔者曾展望3000美元的金价。本周对冲基金大鳄保尔森认为金价应该上行至4000美元，故我看似大胆的预测也似乎显得保守。总体而言，近两年，风险市场将受实体经济的影响而显得动荡，但金银有望独秀一枝。