陈运红：关注通信细分行业投资机会

国金证券通信研究员陈运红。（新浪财经 贾景涛 摄）

　　新浪财经讯 国金证券2012年中期策略会7月4日至6日在成都举行。上图为国金证券通信研究员陈运红在会上发表演讲。陈运红表示，通信这个行业整体需求平稳，建议关注供给面的变化。供给过剩是常态，我们重点关注有没有供给减少的细分行业投资机会。

　　以下为陈运红讲话实录：

　　陈运红：大家好，我是通信行业首席分析师陈运红。从行业投资逻辑来看，我们主要强调三点。第一点，通信这个行业整体需求处于平稳，建议关注供给面的变化。供给过剩是常态，我们重点关注有没有供给减少的细分行业投资机会。第二点，这个行业处于成熟期，要么洗牌，要么高度市场垄断，谁能够最后胜出。第三点，我们比较在意的是，我们长期来看是行业新的增长点，一定是向行业延伸。一方面是向下端延伸，包括智能终端，包括物联网终端。另外是向上延伸，云计算、企业网、行业应用延伸，谁的延伸能力强，谁才是最大受益者。

　　第二，从行业选择上来说，我们比较看好系统设备商。系统设备商是处于寡头垄断的阶段。全球基本上是两个阵列。这一块是我们认为价格战是趋缓的主要特征。第三点，这个行业无论从估值水平还是中长期成长性来看的话，通信设备的话，是最值得投资的细分领域。系统设备商短期看是人的减少，系统设备是外包的，不存在产能问题。第二点，这个行业是价格均衡，中兴等公司价格战，价格下降趋势趋缓，整个行业毛利率会上去，长期来看还是要看增长，增长主要点还是宏观经济素，运营商投资会下来，互联网ICT革命会带来运营商也好、设备商也好新一轮战略机遇。从投资策略来看，我们建议哪一个品种是系统设备商，我们重点推荐中興通讯。我们做了两个纬度的评级，一个是成长性指标，另外从估值水平，我们重点看平均水平以及净利润的复合增长率，我们得出了一个排序，这个系统设备商成长性指标现在是最高的，我们认为八分以上的数据是买入评级，基本上6分到8分是增持评级，4分到6分是持有评级，小于4分是减持。系统设备商是买入评级。估值水平来看，我们重点看PE等两个指标，也是建议6到8之间。从行业短期盈利能力来看，未来这几个季度，二季度、三季度全年整个收入预计达10%到22%之间波动，利润的话，今年上半年预计行业下滑5%，相对于通信设备连续4个季度持续下滑，我们认为三季度是拐点。利润保持15%增长，全年是25%增长。从行业的复苏的话，我们认为系统设备是通信设备的领先指标，其实逻辑非常简单，系统设备通信设备权重最大，另外一块，其他相关的公司多半是为系统设备商做配套或者系统设备的上游，如果系统设备景气度不好，上游肯定很差，或者相关配套厂商也不太好。所以系统设备商是通信设备潜在性指标。

　　从细分行业来看，电信服务与软件，这个行业长期洗牌，如果有机会的话，关注兼并重组的机会。通信机械基本上要等待系统设备商复苏才有机会。从光纤光缆及配套设备的话，我们认为这个行业产能过剩是一个常态，关注中期反弹。长期是过剩。从需求来看，国内是8%的复合增长，网络优化器件也好，今年没有机会。光通信、传输网设备的话，未来五年是15%的复合增长，光纤光缆这两年还有10%的复合增长。从电信设备统计来看，全球五年电信设备是2%。我们说这个行业的增长是一个稳定增长。从供给条件，系统设备、运营设备这一块已经处于高度垄断，前三的收入占整个行业收入比例现在目前11年已经做到50%了，长期来看，我们认为60%就是高度垄断。

　　整体观点的话，短期行业改善就是效益的改善，哪些公司有没有机会是看费用率能不能下降，费用率控制得好，利润就有增长。我的演讲结束了。谢谢大家。