金利丰证券：JOYCE宜候低于0.62元水平吸纳

　　内地虽然经济增长现放缓迹象，但国民对名牌奢侈品的爱戴未有减退，人均收入持续增长，高档产品的需求长远仍有增长空间。内地旅客的增加，亦带旺了本港零售市道，故主打本港及内地市场的名牌企业具一定优势。JOYCE BOUTIQUE(647)共经营48间店铺，香港业务收入目前占比逾8成，分店主要定位于利园商场、海港城、置地广场等高档商场。

　　截至今年3月底止年度，集团营业额按年增长15.4%至13.24亿元，纯利升13.9%至1.51亿元，惟较上半年的80.5%升幅明显减弱。不过，期内集团开设兩间新男装店—Etro及Neil Barrett，并于海港城开设全港首间Alexander Wang独立专门店及Marni Edition店，进一步增加收入来源，JOYCE Beauty亦将于香港增设4个销售点，料继续带动收入增长。

　　期末存货增35.1%至2.62亿元，2012春夏季度存货周转较慢，同时拖累期内的毛利表现，整体毛利率微跌0.8个百分点。受到一次性开幕活动成本610万元及新店的启业前租金开支1,000万元影响，内地分部扭盈为亏，录得970万元的亏损；然而，北京新店的销售贡献令分部营业额錄得49.3%的增长，集团亦计划于北京及上海分别开设JOYCE多品牌店，相信盈利能力于投资期后可望改善。

　　值得一提，集团期末手持现金4.95亿元，无银行借款尚未偿还，有利拓展业务和进行并购。以现价计，股息率约7.8%，具一定吸引力。走势上，周一裂口高开呈“大阳烛”上扬，移动汇聚背驰指数(MACD)牛差距扩大，惟昨日现“乌云盖顶”，快步随机指数(STC)%K线于超买区回落，短线见获利回套，宜候低于0.62元水平吸纳，反弹阻力0.7元，不跌穿0.58可续持有。