海通证券：定增产品业绩下滑 汇金救市看法不一

    海通证券

　　私募基金行业动态周报

　　博弘数君定增指数型基金A类基金份额净值在7月20日到达最高的1.3842元之后，10月13日的最新净值为1.1756元，累计下跌15.07%，高于同期沪深300指数14.26%的跌幅。

　　点评：在上半年市场处于反复震荡的背景之下，博弘数君定增指数型基金收益高达33.24%，成为私募行业的代表性产品。同时由于其产品结构上有较大创新，又采用了合伙制这一新型组织形式，因而受到市场的广泛关注。但是7月20日以来该产品业绩却大幅下滑，跌幅甚至大于指数。考虑到其定增股票折价购买，并且折价部分会逐日贴入产品净值之中，因此实际上该产品参与的定增股票的表现要更差。今年上半年表现远好于市场，下半年以来又较市场更差，如此大的波动说明产品所设计的成为指数型产品的目标并未达到。目前博弘数君定增指数型基金共参与了22个定向增发项目，要达到指数化的要求，该产品仍需要参与更多的定增项目。但是市场环境不佳，产品近期业绩表现又一般，能不能保持后续子基金的持续募集还有待观察。

　　2.    海外对冲基金动态    

　　美国对冲基金经理、亿万富翁拉贾•拉贾那纳姆(Raj Rajaratnam)被判入狱11年，这是近年华尔街内幕交易招致的最长刑期之一。拉贾那纳姆被判利用事先得知的盈利数据与企业收购等机密信息，牟取了6300万美元的交易利润。这位著名的金融家还被勒令支付1000万美元的罚金，外加5380万美元的赔偿金，但由于健康问题逃过了更长的刑期。(新闻来源：《金融时报》) 

　　美国对冲基金Longacre Fund Management LLC正在关闭一些主要基金，此前投资者撤出现金，显示市场动荡对一些对冲基金造成冲击，周一晚些时候数家媒体对此进行了报导。据彭博社报导，首席运营官Jeremy Garber在一份邮件声明中称，位于纽约的Longacre基金将在年末返还资本金，但该公司将继续管理一些产品。“考虑到这些要求，我们认为最佳行动路线就是有序地开始撤销这些专有Longacre基金，”彭博援引Garber的话报导称。该公司高层对投资者和其他接近公司的人士表示，客户年底撤资要求造成的影响大于预期，华尔街日报援引知情人士称。该报称，根据基金文件，2月Longacre资产为8.35亿美元。(新闻来源：路透)

　　3.     私募视点

　　上周上证指数从2359.22点上涨至2431.38点，涨幅3.06%；深证综指从1004.52点上涨至1035.62点，涨幅3.10%。

　　周一收盘后，中央汇金投资有限责任公司发布公告称，在二级市场自主购入工、农、中、建四家银行股票并继续进行相关市场操作。有私募认为，该举为管理层释放的救市信号，A股十年指数徘徊，但经济已增长了若干倍，政府已经开始重视股票市场的问题。但也有私募认为，上周三的上涨只是技术面反弹，国内政策面放松可能性不大。

　　对于后市判断，私募考量的因素仍然主要是市场估值、政策面、经济走势、外围市场四方面。持乐观态度的私募认为目前估值已经到达底部，宏观经济的负面因素已经充分反映，今年四季度或明年一季度甚至可能出现大的反弹；持谨慎态度的私募认为房地产、货币政策短期内仍不会放松，外围市场欧债危机前景不明，因此市场仍需进一步等待；持悲观态度的私募则认为根据企业库存情况来看，经济放缓将成为一个中长期态势，股市大的机会可能要等到明年下半年。    

　　北京和聚投资认为，A股已经处于历史性的经验性底部，但市场的走向，目前阶段主要取决于股票发行、国外宏观和国内流动性的走向。首先，国内市场资金供求关系依然偏紧。年末计划挂牌上市的大盘股依然较多，据统计近期有意发行或已经向证监会递交材料的大型股票数量不少。新股特别是大盘股的持续发行给市场带来持续的压力。其次，国外经济最终可能以印钞方式走出危机。欧洲主权债务危机正在向银行业危机演化。主要欧洲工业企业已对银行报不信任态度，将资金从原来的主要储蓄帐户中撤出分散到更多的银行。银行间拆借市场接近冻结，由ECB向银行间市场提供流动性支持。主要的欧洲银行将向中东及中国的主权财富基金寻求战略投资以补充资本金。银行业再融资的进程将主导欧元区经济复苏的进程。预计四季度欧元区将整体进入负增长。预计美联储将出台QE3，最终通过印钞票的方式带动经济阶段性走出低谷。最后，国内政策面难现转机。政府换届之前政策面不大可能出现大的调整，政策导向在于实现平稳交接过渡。企业资金面整体紧张，实体经济流动性无改观。较差情形下，此轮资本市场的筑底下探过程，可能的一个导火索是资金黑市的崩溃。  

　　上海睿信投资董事长李振宁认为，汇金增持四大行为管理层释放的救市信号，A股2001年见2245点，2011年低位徘徊在2300点上方，指数十年徘徊，而这十年间中国经济增长了若干倍，上市公司业绩也大幅上涨不少，而与十年前比，上市公司的市盈率和市净率都很低。汇金增持之举，说明中国政府已经注意到这个问题，虽然政府没有明确表态，但却释放了一个信号，说明政府在重视这个问题。

　　深圳利华锐升黄国海认为，周三市场只是技术面反弹，市场基本面问题没有解决，下一步走势还得取决于国内政策走向及外围情况。目前A股市场基本面仍然问题重重，一方面外围市场欧洲主权债务危机前景不明；另一方面国内温州等地暴露出来的实业资金链及盈利等情况都不容乐观。综合来看，短期内市场或将仍继续震荡。未来市场真正好转仍需等待国内政策面消息的确认。这包括两个方面，一是房地产政策的放松，二是货币政策的放松，目前来看短期内这两方面放松的可能性都不大，市场仍需进一步等待。

　　银石投资总经理丘海云认为，今年四季度至明年一季度，可能会出现一波幅度约为1000点左右的行情。因为A股已经弱势震荡长达一年，估值处于底部区域，沪深300的市盈率在11.6倍左右，低于2008年10月份的最低点，大盘蓝筹的估值也低于2008年的最低点，只要大盘蓝筹反弹20%至30%，大盘就可能出现1000点左右的相对反转行情。

　　北京鑫元览众投资总监王帅表示，之前人们普遍预计的情况是经历了二、三季度的去库存之后，到了四季度会开始补库存，经济会因此有一些好转。但实际上这方面的实际情况调查下来不算理想，下游产品的市场需求并不是特别好，非但没有开始补库存的迹象，甚至感觉到库存还在增加，上游的原材料也没让人感受到明显的去库存状况。虽然从经济数据看近期下滑幅度不大，但这是一种温水煮青蛙的状态，有很大的可能经济放缓将成为一个中长期的态势。今年内货币政策全面放松不太可能，最多可能在某个时间段对中小企业的信贷放松一些，流动性整体上都会是偏紧的。现在的情况和04、05年有些类似，宏观各个层面的情况都不算理想。如果说股市有什么大的机会，可能要等到明年下半年，而明年上半年可能还会继续下跌。何时入市应根据四个方面的情况来判断，一是看CPI、PPI的状况。最近一段时间原材料价格已经开始下跌，决定CPI走向的更主要是食品价格，这方面的变化值得注意。二是看三季度的盈利状况，是不是符合预期。三是看高利贷断链的状况，看看是否可控，会不会影响金融体系。四是观察欧美主权债务危机，看看希腊到底会不会违约。   

　　上海汇利资产总经理何震认为，四季度国内宏观经济基本面将趋于稳定。相对于今年前三季度来说，该暴露的问题基本上都暴露了，市场也基本上把负面因素反映出来了，只是还没有看到正面因素的出现。现在，指数已到达底部区域。虽然目前A股市场的总体形势的确是内外交困，但再出现新的负面因素的概率也不会太大。而一旦基本面稍微有转好的迹象，市场回稳的概率是很大的。估计四季度A股市场总的运行轨迹为先抑后扬，前期震荡筑底，后期将温和上扬。