个性决定收益 3私募掌门破解投资六大迷局

　　合赢投资曾昭雄、德源安投资许良胜、铭远投资陆炜

　　■本报记者 赵学毅

　　大盘跌跌不休，三位私募掌门人一致表示大盘底部不能确定，但系统机会已来临，在市场大跌时淘金，瞄准能穿越市场周期的消费、资源、新兴产业等

　　10月20日，随着中国水电的“破发”，上证指数创出31个月以来新低，包括私募基金在内的机构投资者再一次陷入投资迷局。

　　大盘底部到底在哪里？怎样看待当下的经济降温？在遭遇业绩和发行“双杀”背景下，私募在产品模式等方面如何自救？面对公募专户及第三方销售新规的冲击，私募又怎样应对？如何看待“黑天鹅”事件所折射出来的某些产业空心化现状？私募基金后市以何种仓位、何种策略投资股票？

　　针对这六大投资迷局，《证券日报(微博)》基金周刊独家采访了深圳合赢投资总经理曾昭雄、北京德源安投资董事长许良胜(微博)及深圳铭远投资总经理陆炜，三位个性鲜明的私募掌门人娓娓道来，用不同的眼光，从不同的角度进行多维度解析。

　　曾昭雄：泥沙俱下寻“真金”

　　温文尔雅、从容淡定、睿智理性，这是深圳合赢投资总经理曾昭雄给记者的初始印象。作为中国证券界的元老级人物，曾昭雄在接受《证券日报》基金周刊记者采访时明确表示，大盘底部仍不确定，在这个当口，投资者应致力于寻找一些好公司。

　　“近三个月CPI数据，环比是增长的，说明新增的涨价因素在不断抬头。”曾昭雄表示，“从经济收入分配格局及经济结构等方面分析，我国经济不平衡没有得到扭转，假如经济政策没有一个大幅度变化的方向，最终市场底部是要靠价值投资者发现的。我觉得，这个时候市场不会马上好起来，但是市场的确在进入一个值得我们去投资的阶段。”

　　对于“黑天鹅”事件所折射出来的产业空心化现状，曾昭雄认为，百家公司出现“产业空心化”，主要是人的贪婪作祟，这些企业的风险控制没做好，但对2000多家公司来说，这还不是主流。把资产价格上涨作为一个产业去做，有悖常理，政府是不应该继续支持的。这也说明，我国传统产业的升级是必然的。

　　谈到私募发行冷清业绩萧条时，曾昭雄强调：规模是一个结果，是一种责任，只要业绩好了，规模自然有了，同时，规模有一个合理的情况，为客户资产负责。“私募把业绩做好，一定到达较高的综合能力，才能为客户提供持续的定投回报，规模到达一定程度。投资经验要经历足够长时间的验证，若没有一个或多个完整周期的验证，对投资、公司、行业的理解是不够的。经过验证的、行之有效的，但不一定耀眼的投资方法，才能为客户持续带来超额的回报。”

　　在投资策略上，曾昭雄总结道：“能投资三年的，且能带来很好的回报，还是会继续持有，不想降低这些公司的投资比例。手上留有部分现金，不断物色能达到我们投资标准的公司，等待好的时机，买进。作为长期投资者来讲，要利用今后有可能出现每一次的市场波动，或者市场的大跌去买入，敢于在泥沙俱下的时候去淘那些我们认为的确是好公司的金子。对于能代表未来的优秀的企业，用便宜的价格买进来，其未来增长的空间会很大。”

　　许良胜：系统机会已来临

　　思想超前、实事求是、安全边际，这是许良胜投资理念的三大关键词，善于用战略眼光分析行业、公司的投资机会，寻找被市场暂时低估而又处在“安全边际”之内的证券，以获取长期超额收益。

　　“A股的规律性是存在的，但预测是比较难。”许良胜表示，“中国市场的波动时间是比较难预测的，但是波动的幅度是可以预测的。但是最终要获取收益的东西规律性是非常强的，超额收益来源于两个：一是公司所处行业一定符合社会发展潮流，一定创造社会价值和行业价值；二是公司一定能够把握住行业发展机会，战略、管理均清晰。”

　　“对于整个国内情况判断，A股系统机会已经来临，我们的投资标的里面，会关心行业是不是受益于国家政策，公司业绩增长的确定，估值水平合理适中等方面，这需要时间去检验。讲的更具体一点，包括煤炭在内的中国资源股，另外战略性新兴产业、消费品；中国大农业板块里面有些股票也会出现增长，我们会关注。”许良胜进一步提醒道，“目前来讲，你可以选择的有可能是战略时机，也有可能是战略性行业和股票，只有这样我们才有获取长期超额收益的保证。”

　　陆炜：穿越市场周期得看消费

　　深圳铭远投资总经理陆炜，以价值投资为核心，紧抓成长主线，寻找价格的安全边际。以简单、稳健、精准的投资风格，赢得长期复利回报。对于当下的投资迷局，陆炜也亮出独家破解要点。

　　“经济减速是一个大的趋势，且是一种被动的减速，但不会出现极端的情况。只要政府的财政投入降下来，把货币资源和劳动力资源向企业倾斜，保持一个平稳的增长是没问题的。从全球来看，即便我们出现回落也有8%，全世界来看也是非常好的经济体。”陆炜在接受《证券日报》基金周刊采访时明确表示。

　　在上市公司基本面方面，陆炜称，由于实体经济不好做，资产价格上涨，不少企业不断炒资产，而主业随即面临很大问题，高风险投资一旦出现问题，资金链就会断裂；上市公司整体业绩增幅收窄，明年一季度上市公司盈利见底的可能性会大一些。在明年元旦的节点，企业盈利的低点也就是市场的低点。

　　“大盘是否到达底部真不好判断，11月下旬会有底部，但需要各种条件的配合，CPI会见到一个高点，大家对政策预期会更加强烈，欧债危机局部相对改善一些。不过，这个底部是阶段性底部，并非牛市起点。”陆炜表示，“在市场见底后，政策会有放松迹象，周期品种被低估，银行、资源会率先反弹，但仅仅是估值修复；对于趋势性机会，主要在弱周期品种。在整荡时期，我们还是关注景气的行业，比如大消费、医药、电网设备，以及十二五规划里的新兴产业、新材料，这些行业肯定会有一大批穿越市场穿越周期的好企业。”

　　在遭遇业绩、发行“双杀”的背景下，铭远投资在投资策略上做了一些修订。“原来核心理念是价值投资，选股能力比较有自信，整荡市也能选到超越市场的股票。不过，随市场情绪的波折，私募基金净值在某个阶段会有落差，作为资产管理员，我们不能让客户有太大的心理冲击，于是在策略上灵活一些，重仓的品种根据固定区间的变化做一下加仓或减仓，平缓一下净值变化，提升客户认可度。”陆炜表示。